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      西南證券-愛旭股份-600732-技術迭代風口已至,專業電池龍頭再領變革-211114

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      日期:2021-11-14 23:29:26 研報出處:西南證券
      股票名稱:愛旭股份 股票代碼:600732
      研報欄目:公司調研 韓晨,敖穎晨  (PDF) 27 頁 1,888 KB 分享者:tan****10 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        從光伏產業鏈技術進步角度看,未來光伏產業中技術變化最大的環節在光伏電池環節。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】隨著電池技術迭代在即,PERC新產能的擴產將放緩,我們預計,2022年以后,將不會有新PERC產能投建,在此背景下,此前競爭較為激烈的電池環節將獲得較長時間的盈利穩定期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        大尺寸產品降本優勢明顯,能夠給全產業鏈帶來至少0.1元/W的成本下降,比較優勢明顯。我們預計,2022年,隨著大尺寸硅片產能的釋放,大尺寸產品的滲透率將迅速提高,大尺寸電池片產能將出現供給偏緊的局面。專業化大尺寸電池企業將獲得最大的盈利彈性。

        公司作為專業電池片生產廠商,產能中大尺寸電池占比較高,隨著2022年上游壓力緩解,下游需求的釋放,及新技術迭代的環境。光伏電池行業將迎來近幾年難得的高盈利水平時期。公司在保證了硅片供應及高開工率的情況下,電池片業務盈利能力將獲得強勁反彈,參考公司在2020年下半年的電池單瓦盈利水平,我們預計,公司2022年電池單瓦盈利在5分/W以上。

        公司在IBC電池技術基礎上研發N型ABC電池技術,年底建成300MW的ABC電池量產線和500MW配套組件產線。2022年一季度可實現ABC電池批量供應,2022年中公司義烏新世代一期和珠海一期共8.5GW投產將采用ABC新技術路線,有望成為N型電池技術最先量產產能。

        由于ABC技術的工藝,與目前的PERC電池工藝完全不同,專利壁壘較高,成功量產后,公司將會擁有技術先發優勢,將充分享受技術帶來的高毛利。擺脫PERC時代擴規模降本,同質化競爭慘烈的局面后,公司將獲得合理的估值。

        盈利預測與投資建議:公司是電池片行業龍頭公司,業績開始反轉,且公司ABC技術將有望在明年率先量產,不考慮ABC技術帶來的影響,我們給予公司2022年30倍PE,對應目標價31.80元,維持“買入”評級。

        風險提示:全球光伏裝機需求不及預期的風險;PERC新建產能超出預期的風險;原材料價格大幅波動的風險;新技術量產進度不及預期的風險;政策變化的風險。

        

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