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      浙商證券-建設銀行-601939-2021年三季報點評:盈利向好,不良改善-211105

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      日期:2021-11-05 19:48:25 研報出處:浙商證券
      股票名稱:建設銀行 股票代碼:601939
      研報欄目:公司調研 梁鳳潔,邱冠華  (PDF) 4 頁 485 KB 分享者:lib****ia 推薦評級:買入(首次)
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        報告導讀

        盈利增速上行,息差環比微升,不良繼續向好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

        投資要點

        數據概覽

        21Q1-3建設銀行歸母凈利潤同比+12.8%,增速環比+1.4pc;營收同比+9.3%,增速環比+2.3pc;ROE 13.2%,同比+0.6pc,ROA 1.07%,同比+4bp;不良率1.51%,環比-2bp,撥備覆蓋率229%,環比+6pc。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        核心觀點

        1、盈利增速上行。21Q1-3建設銀行凈利潤同比+12.8%,增速環比+1.4pc,營收同比+9.3%,增速環比+2.3pc,歸因其他非息和減值損失的貢獻加強。①21Q1-3其他非息同比+50%,增速環比+31pc,歸因基數效應。②21Q1-3減值損失同比-11%,增速環比-8.7pc。展望未來,預計建行盈利增速將維持快增。

        2、息差環比微升。21Q3建行單季息差環比+1bp至2.04%,歸因資產端收益率上行幅度大于負債端成本率。①資產端,21Q3單季資產收益率環比+5bp至3.60%,歸因資產結構向好。21Q3貸款環比+2.0%,較總資產快1pc;貸款中,零售貸款環比+3.3%,零售占比提升。②負債端,21Q3單季負債成本率環比+3bp至1.76%,歸因負債結構拖累。21Q3存款環比+0.9%,增速較總負債慢0.3pc,負債中,活期存款環比-0.5%,活期占比下降。展望未來,資產結構的向好和零售貸款的繼續發力,有望進一步緩解息差壓力。

        3、不良繼續向好。21Q3建行不良率環比-2bp至1.51%。風險抵補能力方面,21Q3撥備覆蓋率環比+6pc至229%。展望未來,預計建行資產質量保持平穩。

        盈利預測及估值

        盈利增速上行,息差環比微升,不良繼續向好。預計2021-2023年歸母凈利潤同比增長11.11%/7.59%/7.55%,對應BPS 9.96/10.89/11.89元股?,F價對應PB估值0.58/0.53/0.49倍。給予目標估值2021年PB 0.77x,對應目標價6.96元,現價對應2021年PB 0.58x,現價空間20%。

        風險提示:宏觀經濟失速,不良大幅爆發。

        

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