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      长城证券-国泰君安-601211-2021年三季报业绩点评:投资业务驱动业绩增长,料全年收官无忧-211104

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      日期:2021-11-05 14:10:41 研报出处:长城证券
      股票名称:国泰君安 股票代码:601211
      研报栏目:公司调研 刘文强  (PDF) 6 页 993 KB 分享者:bin****28 推荐评级:买入
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      研究报告内容
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        事件

        2021年,面对错综复杂的外部环境,公司坚持“稳中求进、强基固本”总基调,全面贯彻落实“综合化服务、数字化经营、国际化布局、集团化管控”要求,坚持向改革要动力、向人才要活力、向管理要效率、向创新要发展,深入推进综合改革,持续优化战略布局,主动把握市场发展机遇,实现公司高质量发展,各主要业务均保持较强竞争力,经营业绩稳步提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

        2021年前三季度,公司实现营业收入319.07亿元,同比增长29.08%;归母净利润为116.35亿元,同比增长29.97%;其中Q3的营业总收入为99.88亿元,占前三季度的比重为31.30%,同比增速为0.67%,环比增速为-8.99%,归母净利润为36.22亿元,同比增速为3.53%,环比增速为0.56%,占前三季度的比重为31.13%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

        2021前三季度的基本每股收益为1.29元,同比增速为32.99%,Q3基本每股收益为0.40元,同比增增速为2.56%;加权平均ROE为8,62%,较同期增加1.7PCT,Q3加权平均ROE为2.67%,较同期减少0.06PCT。

        投资要点

        1.用资类业务增长显著,公允价值变动收益大幅上升

        2021年前三季度,公司用资类业务(投资净收益+公允价值变动净收益+利息净收入)总收益为140.33亿元,同比增加27.63%。其中,投资净收益及公允价值变动损益96.55亿元,同比增长49.04%,主要是证券市场波动导致相关金融资产的公允价值变动。2021Q3,公司用资类业务总收益为39.50亿元,同比下降2.37%,占前三季度的比重为28.15%。

        前三季度,收费类业务收入(手续费及佣金净收入)为112.71亿元,同比增长8.28%。其中,Q3收费类业务收入为40.76亿元,同比下降13.7%,占前三季度的比重为36.16%。2021Q3用资类业务、收费类业务环比增速分别为-27.66%、7.06%。

        在结构占比方面,2021Q3收费类业务中,经纪、投行及资管业务净收入占比分别为70.21%、17.10%、9.73%;用资类业务中,利息净收入、投资净收益及公允价值变动净收益的占比分别30.91%、6.05%及63.03%。

        2.经纪业务环比大增,增速延续强势

        公司2021年前三季度经纪业务净收入达71.00亿元,同比增速为9.29%,较中报增速下滑近7PCT。其中,2021Q3经纪业务净收入达28.62亿元,同比增长0.61%,环比增长33.77%,占比28.65%。该季度公司经纪业务环比大增,主要原因是沪深两市股票基金交易量的同比增加。Q3经纪业务在三大业务收入中呈唯一正增长的态势,延续中报优势,表现靓眼。

        3.资管业务加大布局力度,增持华安以深化布局

        2021年前三个季度公司的资产管理业务收入达14.27亿元,同比增速为20.86%,较中报增速有所下滑。其中,Q3公司资管业务净收入3.97亿元,同比下降13.2%,环比下降24.11%,占比3.97%。受益于国泰君安资产管理公司正式完成业务补链,在头部券商中率先形成突围,构建优势拉开差距。下半年以来,公司国泰君安资管加大布局力度,积极引进投研强将,不断提升竞争力与市场品牌。

        2021年9月,公司以不超过人民币18.12亿元的价格受让华安基金15%股权,这一增持举措将继续深化公司财富管理业务布局,有望与国君资管形成联动,提升财富管理业务的市场影响力。

        4.Q3投行业务净收入不及预期,业内排名基本稳定

        2021年前三季度公司投行业务净收入23.89亿元,同比下降6.02%,较中报增速下滑超50PCT。其中,Q3投行业务净收入6.97亿元,同比下降49.16%,环比下降31.24%,占比6.98%。预计全年行业排名仍居前列,驱动公司业务增长。

        5.利息净收入出现负增长,信用减值损失下降显著

        2021年前三季度公司利息净收入43.78亿元,同比增速为-3.08%,较中报增速下滑。其中利息收入同比增长10.67%,达118.08亿元;利息支出同比增长20.75%,达74.30亿元。Q3公司利息净收入12.21亿元,同比降低-26.58%,环比降低30.12%;融出资金1083.22亿元,同比增长14.53%;买入返售金融资产规模532.17亿元,同比减少6.25%。

        公司信用减值损失下降,趋于稳健。2021年前三季度,信用减值损失3.25亿元,同比增速-1.81%,预计收益市场热络,减值有所回转。其中,Q3公司信用减值损失为-1.05亿元,同比增速-149.06%,环比增速-125.92%。

        6.自营业务收入较中报增速承压,其他权益工具投资规模大幅下降

        2021年前三季度,公司自营业务收入92.67亿元,同比增长44.64%,较中报增速有所下滑,主要系Q3投资净收益大幅下滑。

        其中,Q3自营业务收入25.78亿元,同比增加10.12%,环比增加0.47%。在投资资产方面,截至2021Q3,金融投资资产为1172.04亿元,同比增速为-10.49%,占比为28.46%;其他权益工具投资为28.70亿元,同比增速为-83.73%,主要原因为受外部环境影响,该类投资规模减少。

        7.投资建议

        公司注重经营业务管理的质量和效率,不断提升自身经营综合水平。公司采用股权激励方式,推动公司的良好经营运作,探索新的发展潜力。公司将发展的目光着眼于未来与科技,力求通过引进新的先进技术和管理经验,不断革新自身短处。公司不断吸引更多具有国际化视野和丰富实战经验的管理人才加入,将在市场化改革之路上继续坚定前行,让市场激活组织活力,让竞争打磨组织韧性。

        我们继续看好公司成为“根植本土、覆盖全球、有重要影响力的综合金融服务商”的发展愿景,看好公司的战略定力及长期向好前景。

        我们假定市场A股股票交易量、新发基金平均增速总体保持稳健,经纪业务佣金率、两融费率及IPO承销费率等总体平稳,预计公司2021-2023年的摊薄EPS分别为1.65/2.00/2.34元,对应的PE分别为10.32/8.49/7.25倍,维持“买入”评级。

        风险提示:中美摩擦加剧风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;宏观政策等收紧风险;IPO过快对股市流动性冲击风险;公司业绩不达预期风险;股市系统性下行风险;监管边际收紧风险;疫情蔓延超预期风险。

        

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