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      華鑫證券-貝特瑞-835185-全球負極龍頭,發力拓展高鎳正極-211105

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      日期:2021-11-05 14:16:20 研報出處:華鑫證券
      股票名稱:貝特瑞 股票代碼:835185
      研報欄目:公司調研 劉華峰  (PDF) 17 頁 1,331 KB 分享者:溫柔***人 推薦評級:審慎推薦(首次)
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        正負極材料核心供應商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】貝特瑞成立于2000年,于2015年在新三板掛牌交易,2020年7月晉級新三板精選層。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司主要產品包括天然石墨、人造石墨、硅基等新型負極材料以及鋰電正極材料,是制造新能源汽車動力電池、消費電子電池、儲能電池的核心材料。2021年1-9月,公司實現營業收入68.51億元(YOY+154%),歸母凈利潤10.90億元(YOY+208%),主要受益于下游新能源汽車恢復高速增長。

        新能源汽車高景氣,驅動鋰電材料需求爆發。受益于新能源汽車政策驅動和供給驅動,全球汽車電動化浪潮正在提速中。根據中汽協數據,2021年1-9月國內累計新能源汽車銷量為216.6萬輛,同比增長1.8倍,其中9月國內新能源汽車銷量為35.7萬輛,單月滲透率達到17.3%。中性假設下2021年國內銷量目標提升至300萬輛以上,實現翻倍以上的增長。疊加歐洲新能源汽車依舊維持快速增長,美國新能源汽車在政策支持下逐步復蘇,全球新能源汽車處于高景氣期,中性假設下2021年全球銷量目標提升至600萬輛,同比增長90%。綜合考慮新能源汽車、電力儲能、通信儲能、消費鋰電、電動工具等多方面下游鋰電需求增長,刺激鋰電材料需求快速提升。

        負極材料龍頭,產能擴張疊加一體化戰略助力業績成長。公司立足于天然石墨,加速拓展人造石墨領域。根據高工鋰電數據,2020年公司負極國內市占率為22%,位列第一,且人造石墨出貨量已超過天然石墨。公司持續擴張人造石墨產能,同步擴張石墨一體化產能以降低成本,截止2020年底,公司擁有12萬噸負極產能、超4萬噸石墨化產能,隨著公司加速擴產,至2023年公司將擁有29萬噸負極產能、14萬噸石墨化產能。隨著下游核心客戶三星SDI、LG化學、寧德時代起量,公司迅速擴張的負極產能有望更好的匹配下游客戶需求,助力公司業績成長。

        公司剝離磷酸鐵鋰,專注高鎳三元。2021年上半年,公司完成磷酸鐵鋰資產及業務轉讓,集中資源聚焦于高鎳三元業務。公司通過導入正極材料前驅體供應商、投資布局鋰電池回收拆解業務、與客戶合作建廠等方式,確保資源保障及成本優勢。目前公司高鎳三元產能為3.3萬噸,和SKI、億緯鋰能合資設廠建設的5萬噸產能(公司持股比例51%)將在2023年建成,預計2023年公司高鎳產能將達到8.3萬噸。隨著新產能逐步釋放,將有力刺激正極業務的增長。

        盈利預測:我們預測公司2021-2023年實現歸屬于母公司凈利潤分別為14.54億元、19.62億元、26.72億元,對應EPS分別為3.00元、4.04元、5.51元,當前股價對應PE分別為58.4/43.3/31.8倍,首次覆蓋給予“審慎推薦”評級。

        風險提示:新能源汽車銷量不及預期的風險;原材料價格波動的風險;行業內競爭惡化的風險;技術替代風險。

        

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