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      信達證券-2022出口展望:繁華終究歸于平靜-211103

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      日期:2021-11-05 13:32:37 研報出處:信達證券
      研報欄目:宏觀經濟 解運亮  (PDF) 29 頁 4,627 KB 分享者:nan****nu
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      研究報告內容
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        我們曾在報告《預計我國下半年出口水平仍然有較高支撐》中對我國出口結構進行解析,正確預判2021年6-10月高出口水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】本文將從我國主要出口國家美國和歐盟的產業結構出發,預測未來的出口走向。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        作為制造業大國,我國的貿易周期同世界經濟周期緊密相連,產業結構直接影響著我國的出口結構。過去10年,我國各行業營收增加值前6名分別為:計算機通信、汽車制造、黑色金屬冶煉、電器機械、化學原料和非金屬礦物。今年的出口也主要圍繞機電(43%)、紡織(9%)、賤金屬(8%)、雜項(8%)和化工(6%)產品。

        1994-2011年間,我國在歷次經濟復蘇期率先修復,出口皆好于全球。歐美等發達國家的制造業修復進程和產業需求,直接影響了同期我國的出口結構。本次疫情后,美國等主要發達國家受到疫情干擾,產業鏈修復滯后,需要大量從中國進口。2021年3-6月美國耐用品銷售同比暴漲,拉動了我國機電類產品出口,直接促成我國2021年上半年出口高增長;同期,美國房地產行業銷售興旺,拉動了我國地產后周期產品出口;10月臨近歐美圣誕節假日,消費商積極補庫存,支持了我國輕工業品出口;而2021年疫情較去年緩解,相關物資出口明顯減小。

        我們預計2021年第四季度出口仍有支撐,但是大概率會出現拐點。第四季度增速約為14.7%,2021全年出口增速為27%左右。觀察數據,此前美國耐用品消費同比增速3月錄得22%,9月錄得11%,遠高于5-6%的平均水平,拉動了我國機電類產品高水平增長和整體出口水平;此后該數據回歸平均水平,我國出口也會隨之回歸。此外,我們也要參看歐盟對耐用品的需求,現階段歐盟耐用品銷售同比仍然呈現高增長,支撐了我國第三和第四季度的出口水平。

        我們預計隨后我國的出口水平,也會回落至正常年份。雖然當下美國的零售商庫存銷售比處于低位,且存在歐美節假日補庫存,但是當下美國的工業產出指數同比增速和產能利用率,已經接近疫情前水平。此次疫情后,高端制造業的出口,整體會有所提高,這是本次疫情后,我國率先修復和國家產業政策支持帶來的積極效果。

        我們預計2022年出口同比增速約為4.3%。隨著海外國家生產能力修復,我國的出口替代效應減弱,我國的出口份額在經歷2021上半年大幅提高后,下半年呈現小幅下降態勢。在WTO最新預測2022年全球出口增速同比增長4.7%的基礎上,如果出口份額繼續保持下降態勢,則2022年我國出口增速略低于全球增速,預計錄得4.3%左右。

        風險因素:中美貿易政策大幅調控;海外疫情超預期。

        

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