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      天風證券-欣銳科技-300745-受益于800V平臺及SiC應用,電源龍頭發展新機遇-211108

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      日期:2021-11-08 23:53:42 研報出處:天風證券
      股票名稱:欣銳科技 股票代碼:300745
      研報欄目:公司調研 于特  (PDF) 18 頁 1,655 KB 分享者:ms***7 推薦評級:買入(首次)
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      研究報告內容
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        受益于新能源汽車行業發展,車載電源行業發展迅速:目前車載DC/DC變換器均價為1300元上下,車載充電機OBC產品均價超過2000元,集成式電源產品均價在3200-3500元,若按照車載電源單車平均價值量在3000-4000元來測算,預計到2025年我國車載電源行業規??蛇_297.5億元,CAGR為29.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】除此之外,海外市場也是巨大的增量市場,我們預計2025年全球車載電源市場規??蛇_850億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        行業格局初見端倪,我國企業有望參與海外競爭:根據NE時代數據,2021年H1新能源乘用車OBC裝車量為99.07萬套,前十大廠商市占率為91.6%,這前十大廠商中主要為國內廠商,且多為第三方獨立廠商。我們認為目前前十大廠商市占率已經達到較高的水平,新進入者的機會相對較低,未來行業格局有望進一步優化,龍頭廠商將會逐漸凸顯。我國新能源產業鏈配套企業在行業的發展過程中積累了豐富的產品經驗,未來有望在全球占據一定的市場份額。

        受益于800V高電壓平臺及SiC器件的應用,車載電源單車配套價值有望進一步提升:在800V電壓平臺的趨勢下,新能源車有望額外配置車載DC/DC升壓器,此外為適配800V平臺,車載電源的耐壓等級需提升至800V,這將提升車載電源的單車價值。此外,欣銳公司目前絕大部分產品已經使用SiC器件,而SiC器件有望在800V平臺中大規模應用,我們認為公司在未來的市場競爭中具有一定的先發優勢。

        公司是國內新能源汽車的龍頭公司,配套優質客戶,業務有望迅速增長:公司自成立以來對研發持續投入,目前產品配套高端客戶如:小鵬、極氪、某新能源龍頭公司及本田等客戶的爆款車型如P7、極氪001、DM-i等,公司未來產品有望放量,進而帶動公司收入迅速增長。

        公司管理層擁有海外及大公司豐富的工作經歷,產品研發能力強,具有海外視野:我們認為公司創始團隊擁有多年海外及大公司的工作經驗,對技術研發高度重視、大力投入,這種持續新的投入也為公司未來的發展奠定了堅實的基礎。公司已經獲得ASPICEL2及功能安全ASLID等級認證,具備進入海外車企供應鏈的能力,未來有望獲取更大的全球市場份額。

        盈利預測及估值:我們認為,公司未來盈利能力將會逐步改善,預計公司2021-2023年收入為9.59億元、18.22億元、27.3億元,歸母凈利潤為0.06億元、1.57億元、2.8億元??紤]到公司配套客戶較好且有較明確的出海獲取全球項目的預期,給予公司2022年歸母凈利潤51.1x PE估值,目標市值80億元,首次覆蓋,給予“買入”的投資評級。

        風險提示:市場競爭加劇、缺芯影響汽車產量,供給受限、新能源汽車銷量增長不及預期、公司產品產生質量風險、新客戶開拓不順利、新能源汽車補貼不能持續、短期股價波動風險、測算具有一定主觀性、應收賬款回收不及預期、存貨跌價風險

        

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