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      長城證券-光明乳業-600597-公司動態點評:阜外市場加速+海外業務回暖,收購小西牛布局西北-211101

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      日期:2021-11-03 09:19:26 研報出處:長城證券
      股票名稱:光明乳業 股票代碼:600597
      研報欄目:公司調研 劉鵬  (PDF) 4 頁 549 KB 分享者:我現***瘋 推薦評級:買入(上調)
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      研究報告內容
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        事件:公司2021年前三季度公司實現營業收入220.57億元,同比增加17.68%;實現歸母凈利潤4.45億元,同比增長3.06%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中,第三季度實現77.93億元,同比增長18.25%;實現歸母凈利潤1.84億元,同比增長55.85%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        液態奶增速穩健,阜外市場增速靚麗,海外業務回溫。1)按產品類別分類:2021年前三季度液態奶、其他乳制品、牧業產品和其他產品分別實現營業收入128.41億元、62.03億元、18.08億元和8.16億元,同比增長分別為20.36%、7.45%、28%和13.63%;2)按區域分類:2021年前三季度上海實現營業收入61.31億元,同比增長15.24%;外地為107.89億元,同比增長24.16%;境外為47.49億元,同比增長4.07%;按銷售模式分類:直營前三季度實現營業收入58.37億元,同比增長12.32%;經銷商實現營業收入157.08億元,同比增長19.02%。

        盈利能力分析:1)2021年前三季度毛利率為23.13%,同比下滑6.1pct;其中單第三季度來看,由26.33%變動至21.18%,同比下滑5.15pct,主因原奶成本上升。2)銷售費用率變動:2021年前三季度銷售費用率為17.51%,同比下滑4.13pct;其中單第三季度來看,由20.44%變動至19.96%,下滑0.48pct。3)管理費用、財務費用控費較為得當。4)凈利率變動:2021年前三季度凈利率為1.59%,同比下滑1.57pct,主因海外業務拉低盈利表現。其中單第三季度來看,由1.61%變動至1.67%,提升0.06pct,三季度海外業務回溫明顯。

        布局西北奶源,助推盈利能力提升。10月21日,公司宣布擬以6.12億元收購青海小西牛公司60%的股權,本次收購完成后將有利于完善光明乳業在西部的奶源布局、產能布局以及市場布局,有利于光明乳業提升優質奶源自給能力,提高產能。同時小西牛凈利率高于公司,將有望帶來盈利能力提升。

        10月28日董事長辭職,10月30日公司提名黃黎明先生為本公司第六屆董事會普通董事候選人,任期與本屆董事會任期一致,其現任上海市糖業煙酒有限公司黨委書記、董事長、總裁,曾任光明乳業股份有限公司副總經理,常溫營銷中心總經理,生產中心黨委書記、總經理,光明牧業有限公司黨總支書記、總經理等職。

        盈利預測與投資建議:三季度海外業務回溫,液態奶增速穩健,阜外市場增速靚麗,我們預計21-23年公司營業收入分別為279.33、313.05、354.63億元,歸母凈利潤分別為6.73、7.57、8.60億元,EPS分別為0.55、0.62、0.70元,對應PE分別為25/23/20X,由于海外業務回暖,供公司液態奶整體阜外市場增速較好,同時小西牛并表后未來預期提升業績表現,上調為“買入”評級。

        風險提示:新品銷售不及預期,原料奶價格上升,行業競爭加劇,疫情帶來的不確定性因素,產品渠道及拓展不及預期,食品安全事件。

        

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