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      銀河證券-軍工行業動態報告:政策東風奠定軍工“大時代”-211103

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      日期:2021-11-05 14:11:32 研報出處:銀河證券
      行業名稱:軍工行業
      研報欄目:行業分析 李良,胡浩淼  (PDF) 39 頁 3,494 KB 分享者:gu***b 推薦評級:推薦
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      研究報告內容
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        習近平簽署《軍隊裝備訂購規定》,政策東風奠定軍工“大時代”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】《規定》旨在聚焦備戰打仗,著眼于裝備采購管理流程梳理和裝備建設矛盾問題破解,是提升我國軍隊作戰能力和戰備水平的重要一環。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)目前國內正逐步形成中央軍委、軍委裝備發展部、各軍兵種裝備部門、項目管理機構的采購主業管理體系,裝備采購由各軍種下項目管理機構直接采購,整個決策流程將更加高效。此外,在軍工裝備需求放量的背景下,基于有限的國防預算約束,“裝備集中采購”或將是大勢所趨。鑒于軍品定制化程度較高,批量程度仍難以企及消費級市場,我們認為集中采購對裝備價格端的影響有限。而企業通過向上游傳導價格端壓力以及規模效應下成本費用率的下降,裝備成本端也將得到明顯改善,因此“裝備集中采購”對企業利潤端的影響較小。

        Q3經營表現不俗,規模效應凸顯。2021前三季度軍工板塊整體實現營業收入3726.0億(YOY+28.9%),歸母凈利319.1億(YOY+55.9%)。Q3單季,收入端增速有所下滑(YOY+21.2%),但利潤端增速表現靚麗,歸母凈利增速達42.9%。板塊業績的高增速除歸因于需求強勁帶來的收入較快增長外,也得益于因規模效應引起的毛利率提升和期間費用率下降。展望全年,由于2020Q4的高基數效應,2021Q4行業同比增速或將放緩,但隨著部分環節產能釋放疊加軍品需求強勁,行業高景氣度有望持續。我們預計2021年收入和歸母凈利增速分別約為25.0%和48.2%,2022年兩者分別為19.0%和38.0%。

        基金持倉占比大幅提升,景氣向好驅動配置走高。2021Q3基金軍工持倉占比為4.02%,同比大幅增加1.2pct,環比增長0.93pct。2021Q3基金軍工持倉集中度64.5%,環比提升3.95pct。目前軍工板塊配置比例維持在超配狀態(超配比例0.99%),反映市場投資熱情正在回歸。

        投資建議:景氣度持續提升可期,建議積極加倉。短期看,首先,軍工行業三季報表現依舊靚麗,相關子領域業績增長基本符合預期;其次,周邊局勢緊張升級,市場相關預期進一步拉近,投資風險偏好有望提升;再次,估值分位數約65%,提升極限遠未到來。中期看,產能瓶頸破除助力行業景氣度持續提升,未來三年快速增長依然可期。長期看,建軍百年目標近在遲尺,“百年變局”加速行業發展有望迎黃金時代。我們建議逢低加倉,推薦中航沈飛(600760.SH)、紫光國微(002049.SZ)、七一二(603712.SH)、北摩高科(002985.SZ)、振華科技(000733.SZ)、火炬電子(603678.SH)和中國海防(600764.SH)。

        風險提示:“十四五”規劃和軍工改革不及預期的風險。

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