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      華鑫證券-立高食品-300973-冷凍烘焙食品表現亮眼,麻薯規模躍居第一-211101

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      日期:2021-11-05 15:19:19 研報出處:華鑫證券
      股票名稱:立高食品 股票代碼:300973
      研報欄目:公司調研 萬蓉  (PDF) 5 頁 531 KB 分享者:niu****00 推薦評級:推薦
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      研究報告內容
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        公司發布2021三季報。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】報告期內,公司實現營業收入19.61億元,同比增長63.39%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.98億元,同比增長24.47%;實現扣非后凈利潤1.92億元,同比增長25.06%;每股收益1.31元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其中Q3單季實現營業收入7.03億元,同比增長33.84%;歸母凈利潤0.61億元,同比減少26.50%;每股收益0.36元。

        冷凍烘焙食品表現亮眼,麻薯規模超過撻皮躍居第一。前三季度總體經營情況良好,Q3單季營業收入7.03億元,同比增長33.84%;歸母凈利潤0.61億元,同比減少26.50%,主要是二三季度為烘焙行業淡季疊加去年三季度處于疫情過后收入端快速恢復下的高基數所致。前三季度冷凍烘焙食品收入11.67億元,同比+83.63%,收入占比59.91%;烘焙食品原料收入7.85億元,同比+40.28%,收入占比40.02%。單季度來看,冷凍烘焙食品表現亮眼,收入4.43億元,同比+58.26%,收入占比62.46%。截止9月末,麻薯規模已超過撻皮、甜甜圈等經典大單品,實現近3個億的規模,冷凍蛋糕也維持高速增長,實現近1.8億的規模,撻皮、甜甜圈則由于產能受限,增速低于冷凍烘焙食品平均水平;烘焙食品原料收入2.66億元,同比+6.39%。

        原材料價格上漲和產品結構變化致毛利率下降。前三季度綜合毛利率下降2.99pct至35.08%,主要是產品結構發生變化(冷凍蛋糕等低毛利品類占比增加)和油脂等大宗原料價格上漲所致;期間費用率21.80%,同比+0.62pct,其中銷售費用率13.33%,同比-0.08pct;管理費用率5.18%,同比+0.39pct,主要是公司經營規模擴大和超額業績獎勵、股份支付計提所致;研發費用率3.30%,同比+0.38%,主要是公司加大研發隊伍建設和增加研發項目所致;財務費用率基本保持穩定。綜合以上因素,凈利率10.07%,同比下降3.15pct。

        公司未來看點。(1)公司加速產能建設,目前,公司已在華南的佛山、廣州增城和南沙、華東的浙江長興等地先后投資建立了四個生產基地。河南工廠部分產線于10月28日投產,包括甜甜圈、麻薯、起酥類產品,未來還有葡撻皮、冷凍蛋糕的產線陸續投入,已投產的產線將為公司補充超過3個億的產能,冷凍烘焙食品供應不足的問題有望緩解;(2)公司股權激勵機制到位并且調整核心管理層,現總經理陳和軍先生曾主要負責廣州奧昆冷凍烘焙業務,有助于在管理架構層面進一步聚焦優質賽道;(3)冷凍烘焙行業處于快速成長期,公司作為行業龍頭,已建立一定的先發優勢,未來有望持續搶占市場份額。

        盈利預測:我們預測公司2021-2023年實現收入分別為27.65、36.36和45.08億元,EPS分別為1.78、2.51和3.33元,當前股價對應PE分別為77.4、54.9和41.4倍,維持“推薦”的投資評級。

        風險提示:新冠疫情導致經濟下行,消費需求下滑的風險;省外地區拓展不達預期;食品安全問題等。

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