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      銀河證券-保險行業:基本面承壓,監管進一步規范互聯網人身險業務-211112

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      日期:2021-11-15 09:30:38 研報出處:銀河證券
      行業名稱:保險行業
      研報欄目:行業分析 武平平  (PDF) 19 頁 1,408 KB 分享者:wxn1******611 推薦評級:推薦
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      研究報告內容
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        核心觀點

        保費增長依舊低迷,累計保費降幅擴大:疫情反復限制保單消費需求,疊加險企代理人脫落、增員難,行業負債端依舊承壓,保費收入同比繼續負增長,降幅擴大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】1-9月,保險行業實現原保費收入36514.29億元,同比下降1.29%,降幅相較前8月擴大0.62個百分點。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)單月數據來看,壽險保費、健康險保費降幅環比擴大,產險保費降幅收斂、意外險保費增速環比加快。9月單月,保險行業實現原保險保費3489.80億元,同比下降6.79%,降幅環比擴大2.87個百分點。其中,壽險業務實現保費收入1688.45億元,同比下降6.00%,降幅環比擴大5.51個百分點;產險業務實現保費收入975.63億元,同比下降6.08%,降幅環比收窄4.85個百分點;健康險業務實現保費收入683.39億元,同比下降11.15%,降幅環比擴大9.55個百分點;意外險業務實現保費收入142.34億元,同比增長1.85%,增速環比擴大1.05個百分點。

        上市險企壽險、產險保費增長均承壓,新單保費負增長:1-9月,中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險以及中國人保分別實現壽險保費收入3919.96/ 5534.00/1817.26/ 1365.62/ 1085.86億元,同比分別增長-3.64%/+1.81%/ -0.61%/ +1.64%/-0.78%,增速相較前8月份變化-0.32pt /-0.51pt / -0.48pt /-0.36pt/+0.07pt。車險綜改影響延續,產險保費未有明顯改善。1-9月,中國平安、中國人保、中國太保分別實現產險保費收入1993.43/3457.96/1179.52億元,同比分別增長-9.18%/+0.47% /+3.90%,增速相較前8月份變化0pt/-0.25pt/-1.41pt。新單數據重新披露,1-9月,中國平安實現新單總保費收入1126.98億元,同比下降3.77%;個險新單保費962.71億元,同比增長-1.53%,增速轉負。

        行業資產規模擴張,利率上行提振投資端預期:截至2021年9月末,保險行業總資產24.32萬億元,較上年末增長4.38%,增速相較8月末上升0.79個百分點;凈資產2.86萬億元,較上年末增加3.83%,增速相較8月末下降0.55個百分點;資金運用余額22.44萬億元,較上年末增長3.52%,增速相較8月末增長0.91個百分點。險企固收類資產配置比例上升,權益資產配置比例下降。截至2021年9月末,固收類資產(銀行存款+債券)配置比例50.75%,較上年末增長2.18個百分點;權益類資產(股票和基金)配置比例12.16%,較上年末減少1.59個百分點;其他類投資比例37.09%,較上年末減少0.59個百分點。

        互聯網人身保險業務新規發布,大型險企受益:互聯網人身險新規明確險企展業門檻、產品經營范圍、產品名稱設定、附加費用率管理,強化業務監管,規范競爭秩序,理財型產品不能線上銷售,達不到經營門檻的中小險企線上銷售人身險產品受制約,大型險企則相對受益。

        投資建議:2022年開門紅啟動延遲,代理人脫落、增員難以及新老重疾切換帶來的高基數,負債端承壓,改善仍需時日。地產政策邊際放松、長債利率回升提振投資端預期,有助估值修復。當前價格對應2021年保險板塊P/EV在0.44X-0.69X之間,估值處于歷史低位,充分反映市場對行業基本面的悲觀預期,建議關注配置價值。個股方面,我們持續推薦中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)。

        風險提示:長端利率曲線持續下移的風險;保險產品銷售不及預期的風險。

        

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