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      東吳證券-奧園美谷-000615-2021三季報點評:地產置出聚焦醫美業務,經營質量顯著提升-211105

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      日期:2021-11-05 20:47:23 研報出處:東吳證券
      股票名稱:奧園美谷 股票代碼:000615
      研報欄目:公司調研 吳勁草,張家璇,朱國廣  (PDF) 3 頁 474 KB 分享者:jo***f 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        受地產置出影響,2021前三季度營收同降1.3%,歸母凈利同增319.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021前三季度,公司實現營業收入14.42億元,同比下降1.30%;實現歸母凈利潤2.11億元,同比增長319.27%;實現扣非歸母凈利潤-0.99億元,同比增長31.37%,主要受地產置出影響。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2021Q3,公司實現營業收入2.75億元,同比下降76.32%;實現歸母凈利潤1.61億元,同比增長66.17%;實現扣非歸母凈利潤-1.46億元,同比下降394.90%。

        Q3地產置出確認,聚焦醫美業務,經營質量提升。根據公司公告,京漢置業集團有限責任公司100%股權、北京養嘉健康管理有限公司100%股權已過戶至深圳市凱弦投資有限責任公司名下。而且,截至2021Q3已收到的股權轉讓款達到交易總價款的60%。Q3公司地產置出正式確認后,業務將進一步聚焦醫美,利于經營戰略的貫徹實施。地產出表后,公司經營質量得以明顯提升。截至2021Q3,公司存貨金額為1.89億元,同比下降96.56%;公司資產負債率為45.47%,同比下降27.09pct。2021年前三季度,公司經營性現金流量凈額為-500.2萬元,同比增加30576.1萬元。

        醫美產業鏈多板塊布局,中游聚焦長三角和大灣區,上游完善醫美產品矩陣布局。(1)中游:截至2021Q3旗下體內共有四家醫美機構,包括長三角地區的杭州連天美醫院和杭州維多利亞醫院、以及大灣區的廣州奧若拉門診部和廣州奧若拉花門診部。其中,杭州兩家醫院的55%股權于2021年4月并表,廣州兩家門診部的100%股權從Q4起并表。未來公司希望以“1+N”的方式實現對大店模式的升級(5A級龍頭醫美醫院是“1”,“N”是以輕醫美為模板打造光電醫美體驗店)。(2)上游:今年以來,公司已代理光電類醫美器械企業賽諾秀、科醫人、韓國WONTECH的部分產品,包括賽諾秀的產后恢復產品蒙娜麗莎之吻、科醫人的非凡蛋白機、傳奇美肌等。另外,通過與廣東粵港澳大灣區國家納米科技創新研究院等機構的合作,公司的納米載藥醫用冷敷貼也正在推進面市。

        盈利預測與投資評級:公司持續聚焦醫美業務,產業鏈布局已初成型,有望不斷通過內延外展提升規模。鑒于地產置出后確認投資收益,我們將2021-2023年歸母凈利潤由1.24、1.96、2.44億元提升至2.51、3.09、4.05億元,同增286.2%、23.3%、31.0%,當前市值對應2021-2023年PE 39x、31x、24x,維持“買入”評級。

        風險提示:并購整合風險,醫美行業競爭激烈,醫療事故風險,大股東、高管的合規風險。

        

        

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