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      上海證券-金雷股份-300443-風電主軸龍頭,受益行業估值重構-211104

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      日期:2021-11-04 16:35:45 研報出處:上海證券
      股票名稱:金雷股份 股票代碼:300443
      研報欄目:公司調研 開文明  (PDF) 23 頁 1,234 KB 分享者:shi****my 推薦評級:買入(首次)
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      研究報告內容
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        投資摘要

        2025年全球新增裝機將增長至112.2GW,中國十四五期間年均裝機不低于50GW。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】在全球低碳經濟和可再生能源蓬勃發展的背景下,習近平總書記提出2030年碳達峰,2060年碳中和的發展目標。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)隨后中國政府和各個地方政府推出各項政策和規定推動雙碳目標的實現。在碳中和目標的推動下,風電行業迅速發展。GWEC預計全球風電市場新增裝機量未來5年CAGR將達4%,2025年新增裝機量增長至112.2GW。2020年國際風能大會風電主要企業代表提出中國十四五期間年均新增裝機不低于50GW的目標。

        風電行業補貼退坡,周期影響消除,平價上網在即,行業估值體系或將重構。過去風電行業的發展主要依賴于補貼政策,受政策影響,每一輪標桿電價的調整都會帶來一次搶裝潮,隨后新增裝機下降、棄風率抬升,周而復始。通過復盤光伏行業發展歷史,我們發現在光伏退補后,需求周期、產能周期和技術周期逐漸被熨平,行業在經歷低谷期后迎來巨大反彈,估值水平提升。類比光伏行業,我們認為伴隨風電行業補貼退坡、平價上網,疊加政策驅動風電市場需求增長,風電行業將擺脫周期波動,行業成長屬性增強,估值體系或在平價時代迎來重構。

        公司主軸目前市占率25%,我們樂觀預計2025年全球市占率將提升至約40%。公司是鍛造主軸龍頭,全球主軸市占率25%。公司2020年實現原材料自供,毛利率得到了大幅提升,并在2021年上半年鋼鐵漲價期間較好的控制了成本,2021H1毛利率高出同業14%。另外,公司產品得到國內外知名廠商認可,公司已經給全球排名前15的大部分公司供貨。公司國內外客戶收入占比均衡,國內外市場增長均利好公司發展。公司積極布局鑄鍛件產能,經測算,我們認為在2025年鑄造主軸和鍛造主軸產能完全釋放后,公司鑄造主軸全球市占率范圍為33.47%-41.84%,鍛造主軸全球市占率范圍為28.31%-37.71%。

        山東財金將成公司實控人,將從資源、業務、資本、品牌四個角度為公司賦能。為迅速增加大兆瓦產品產能,公司引入山東財金,之后山東財金將通過股權轉讓和認購股份持股比例升至29.9%,成為公司實控人。山東財金未來將從資源、業務、資本和品牌四個角度為公司賦能,優化公司財務結構,加快公司新項目落地。

        盈利預測

        公司是國內風電主軸龍頭,受益于風電行業快速發展、行業估值體系重構,公司市占率逐步提高。我們預計2021~2023年公司歸母凈利潤分別為5.5、6.29、7.24億元,同比+5.3%、+14.3%和+15.2%。對應PE分別為27.26、23.84和20.69倍。首次覆蓋,我們給予“買入”評級。

        風險提示

        原材料和海運費上漲超預期。

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