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      世纪证券-金龙鱼-300999-2021年三季报点评:短期业绩受累,长期向好趋势未改-211102

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      日期:2021-11-02 14:18:51 研报出处:世纪证券
      股票名称:金龙鱼 股票代码:300999
      研报栏目:公司调研 顾静  (PDF) 6 页 416 KB 分享者:屌*** 推荐评级:买入(上调)
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      研究报告内容
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        核心观点:

        1)短期业绩受累,第三季度净利润同比下降超6成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-9月,公司营业收入为1627.3亿元,同比增长16.2%;归母净利润为36.8亿元,同比下降27.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)7-9月,公司营业收入为595亿元,同比增长12.2%;归母净利润为7.1亿元,同比下降65.9%。主要原因有三点:1、公司产品涨价未完全抵消原材料成本上涨的影响;2、公司餐饮渠道低毛利率产品销量占比提升;3、由于压榨利润相对较低,公司大豆压榨量同比下降。

        2)公司业务经营有方,利于长期稳健发展。1、公司短期降低油脂产能利用率,利于长期发展。由于油籽价格走高,公司减少采购量,上半年油脂业务综合产能利用率为36%,同比下降14.7pct。我们认为,公司根据原料价格变化,灵活调整产量及销量,利于减少不必要的亏损,未来产能利用率将恢复至正常水平,长期实现稳健增长;2、公司根据业务发展需要调整募投项目,产能规划合理。上半年,公司根据市场需求,对9个募投项目进行调整。根据在建产能计算,公司油脂压榨、油脂精炼、油脂灌装、水稻加工、小麦加工未来产能增长空间分别为62%/75%/38%/270%/268%。考虑公司油脂压榨产能不足、生产高峰期的需求、米面市场空间广阔,公司在建产能规划合理。

        3)公司加快中央厨房业务布局,业绩新增长极蓄势待发。此前,公司已在河北廊坊、陕西兴平、重庆、浙江杭州开建“丰厨”系列中央厨房项目,预计浙江项目年底将完工。8月,丰厨(青岛)备案项目已在胶州市政府官网公示,包括设计产能10万份/日的营养餐及便当生产,主食类加工、生鲜、调理品及复合调料年产10万吨。中项网显示丰厨广惠(周口)食品科技有限公司年加工团餐2900万份中央厨房项目于5月已备案。

        4)套期保值对公司业绩的不利影响已逐步淡化。公司体现衍生金融工具损益的两个财务指标-投资收益和公允价值变动损益合计为(-5.67)亿元,利润总额占比为-10%,环比收窄7.7pct,同比收窄12.4pct。预期未来大豆价格振幅将收窄,公司套保业务的不利因素亦将逐渐淡化。

        5)盈利预测与投资评级。2021-2023年,我们预测公司EPS分别为1/1.5/1.86元,对应PE分别为60.4/40.1/32.4倍。可比平台类上市公司(海天味业、农夫山泉)2022年PE均值为58倍,公司估值具有吸引力。我们看好公司作为国内厨房食品平台类龙头,其商业模式难以复制,核心竞争力显著。公司通过大力发展大市场集中度低的米面、调味品等产品,加之市场空间广阔的中央厨房业务助力(盈利预测未考虑),将给业绩增长注入动力。综合考虑,上调公司评级至“买入”。

        6)风险提示:食品安全和质量控制风险、项目进度低于预期。

        

        

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