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      中誠信國際-高收益債10月策略月報:高收益債凈價指數由漲轉跌,民營房地產風險仍在出清-211104

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      日期:2021-11-04 19:32:15 研報出處:中誠信國際
      研報欄目:債券研究 彭月柳婷,王肖夢,王晨  (PDF) 17 頁 3,034 KB 分享者:384****55
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      研究報告內容
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        高收益債策略建議

        CCXI高收益債券財富指數月度走勢:10月指數整體呈上漲走勢、漲幅較上月走闊,截至10月29日指數為132.37,較9月末上漲0.427%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

        高收益房地產債:2021年金融街論壇年會以來,監管表示“金融機構和金融市場對房地產行業風險偏好過度收縮的行為逐步得以矯正”,預示短期房地產信貸融資環境或有一定改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)但考慮到部分高收益房地產企業仍面臨銷售增速回落、經營周轉放緩、籌資現金流大幅流出等多重考驗,該板塊風險仍在出清、拐點未見,預計近期高收益房地產企業仍有出現債務展期或實質性違約的可能,在不發生系統性風險的底線思想下,建議高收益投資者可關注資金實力強、土儲充裕、項目質量高的房企在本輪壓力測試環境中的錯殺擾動機會,同時控制久期、避免過度下沉。

        高收益城投債:隨著地產行業持續流動性緊張,房企拿地熱情明顯下降,土地流拍等現象頻發,對于“土地財政”依賴較高的區域,地方政府財政壓力所有所上行;此外,城投企業典型業務包括但不限于土地開發整理、保障房建設、綜合城市基建等,與房地產開發業務關聯緊密,更有部分市場化轉型的城投企業涉足地產業務或與房地產企業合作開發。在地產板塊風險仍在釋放過程,部分債務壓力較大、對政府性基金收入依賴程度高、財政實力偏弱的區域及其弱資質平臺,或面臨地產板塊流動性危機的負面傳導。

        市場焦點:開展房地產稅改革試點,有利于推動房地產市場健康平穩發展

        2021年10月23日,第十三屆全國人民代表大會常務會員會第三十一次會議通過決定,授權國務院在部分地區開展房地產稅改革試點工作,標志著房地產稅立法和改革在實踐層面有了實質性進展。從發達國家經驗看,房地產稅的試點征收在短期內對房地產有一定影響,但長期而言,房地產價格仍主要受市場供需影響,征收房地產稅對房地產投機行為起到明顯抑制作用,有利于構建房地產長效調控機制,推動房地產市場健康平穩發展。

        一級市場:發行規模同環比均下滑,非城投國企再融資環境改善

        發行情況:10月一級市場總計發行高收益債券101只,較9月減少81只,發行總額為531.94億元,環比下降41%,同比下降7.03%。發行利率方面,10月加權發行利率為6.73%,較9月上行2BP,基本持平,從各周度看發行利率震蕩下行。

        二級市場:CCXI高收益債凈價指數波動下跌,民營房地產異常成交增多

        運行情況:10月CCXI高收益債券被動型凈價指數波動下跌(跌幅0.643%),其中高收益非國有企業跌幅較高;從區域看,高收益城投債重點區域凈價指數多數上漲,江蘇、湖南區域漲幅居前;從行業看,高收益產業債行業凈價指數多數下跌,房地產、綜合行業跌幅較高。

        成交情況:受節假日影響,10月高收益債市場累計成交總額為2456.49億元,環比下降33.00%,但日均成交量略高于9月,交投活躍度維持高位;尾部成交規模環比減少43.57%,但其中50元以下的低價成交占比明顯增加;市場整體仍以低于估價凈價成交為主,需關注民營地產異常成交占比走高、拐點未現。

        風險關注:政策超預期收緊信用風險溢出效應

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