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      安信證券-中芯國際-688981-Q3營收超業績指引,資本開支環比持續提高-211114

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      日期:2021-11-14 21:12:29 研報出處:安信證券
      股票名稱:中芯國際 股票代碼:688981
      研報欄目:公司調研 馬良,郭旺  (PDF) 5 頁 296 KB 分享者:yo***o 推薦評級:買入-A(首次)
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      研究報告內容
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        事件:

        1.2021年11月12日,公司發布2021年第三季度業績報告,第三季度實現銷售收入14.15億美元,同比增長30.70%,環比增長5.3%;毛利率為33.1%,同比增長8.9pcts,環比增長3.0pcts;實現經營利潤3.10億美元,同比增長69.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】報告指引四季度公司營業收入預計環比增長11%-13%,毛利率預計在33%-35%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        2.中芯控股、大基金二期和海臨微訂立臨港合資協議以共同成立臨港合資公司。臨港合資公司的總投資額為88.66億美元,注冊資本為55億美元,中芯控股、大基金二期和海臨微各自同意出資36.55億美元、9.22億美元和9.23億美元,分別占臨港合資公司注冊資本的66.45%、16.77%和16.78%。

        ■Q3營收及毛利率環比持續提高,全年收入指引進一步上調:公司三季度銷售收入毛利率同創新高,實現銷售收入14.15億美元,環比增長5.3%,超出二季度收入指引漲幅(2%-4%);Q3公司毛利率為33.1%,位于此前業績指引中值。Q3公司營收以及毛利率環比均有提高,主要來自產品組合優化和價格調整,其中Q3的ASP(折合8寸)達到823美元,環比+6.8%。展望Q4,公司指引樂觀,預計營收環比增長11%-13%,毛利率預計在33%-35%。另外,公司預計全年收入超過54億美元,年度增長在39%左右,收入指引進一步上調。展望明年,公司預計市場整體景氣度依然向好,供不應求情況將持續至明年全年。

        ■先進制程占比持續提高,Q4資本開支環比預計大增:Q1-Q3,公司FinFET/28nm制程芯片在晶圓收入中的占比分別為6.9%、14.5%、18.2%,占比迅速提高。從公司產能來看,今年三季度末,公司月產能折合成八英寸擴充至59.4萬片,較季度末增加約3.2萬片,四季度還將有1萬片新產能釋放。除了已有項目持續擴產,北京、深圳、上海臨港設計產能分別12寸的10萬片/月、4萬片/月、10萬片/月,其中深圳新項目有望在明年下半年進入量產。從資本開支來看,公司Q3資本開支10.81億美元,2021全年維持43億美元資本開支,對應Q4單季度資本開支20億美元,環比大增。

        ■牽手大基金成立臨港公司,有望拉動上游設備材料需求:公司控股子公司中芯控股與大基金二期、海臨微合資成立臨港合資公司。臨港項目預計投資總額為88.7億美元,主要用于28nm及以上制程,預計形成10萬片/月的產能。此次投資總額較大,有望大幅拉動對上游半導體設備和材料,國內相關廠商將持續受益中芯擴產。

        ■投資建議:預計公司2021年~2023年收入分別為358.49億元、444.57億元、524.63億元,歸母凈利潤分別為94.09億元、109.83億元、124.52億元,EPS分別為1.19元、1.39元和1.58元,給予“買入-A”投資評級。

        ■風險提示:下游需求不及預期,產品研發不及預期,客戶拓展不及預期。

        

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