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      安信證券-通信行業2021三季報綜述:景氣延續,黑馬輩出-211111

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      日期:2021-11-11 12:23:54 研報出處:安信證券
      行業名稱:通信行業
      研報欄目:行業分析 焦娟  (PDF) 21 頁 920 KB 分享者:purp******key 推薦評級:領先大市-A
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      研究報告內容
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        ■業績增長強勁,利潤增速創新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年前三季度通信行業核心公司共實現營業收入15681.4億元,同比+5.0%,增速較2020年+1.3%大幅提升;實現歸母凈利潤達1332.7億元,同比+13.1%,增速較2020年的+0.8%也有大幅提升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其中物聯網、智能控制器景氣度邊際持續提升,營業收入同比增長68.1%、48.3%,增速較2020年提升35.4pct、25.9pct。光纖光纜與運營商是2020年增速最低的兩個細分賽道,2021年景氣度拐點出現。光纖光纜營業收入增速較2020年提升17.6pct、運營商較2020年提升8.2pct。主設備盈利能力大幅改善,2020年前三季度主設備凈利潤同比減少26.6%,2021年前三季度同比增加61.9%。

        ■原材料價格上漲對不同細分行業的影響有所分化,主設備和物聯網表現出極強毛利率韌性。物聯網、主設備、光模塊、光器件、物聯網和智能控制器行業受原材料價格上漲影響較大,2021年二季度毛利率均出現環比下降,三季度原材料上漲的影響有所分化。光模塊、智能控制器、光器件行業三季度毛利率持續環比下行,分別下降1.8/1.7/0.8ptc;受益于高議價能力和成本轉移能力,主設備、物聯網行業三季度毛利率分別環比提升2.6/1.0pct。我們認為,疫情影響下原材料價格劇烈波動或將成為常態,供應鏈管理能力及下游成本轉移能力將成為企業競爭力的核心組成部分。

        ■主設備板塊頭部效應凸顯,物聯網、光器件黑馬涌現。2021年以來,運營商招標份額向頭部集中的趨勢愈發明顯,【中興通訊】、【紫光股份】業績增速大幅領先行業。2021年三季度中興通訊營收同比增長14.2%,凈利潤同比增長108%。紫光股份營收增長22.9%,凈利潤同比增長63%。物聯網板塊中,【美格智能】業績突出,三季度營業收入同比增長143%。根據公司公告,公司2021下半年拿下多個運營商大額訂單,中標中國移動5G通用模組項目及中國聯通5G數傳模組采購項目和AIoT智能模組。光器件板塊中,【光庫科技】與【中瓷電子】表現尤為亮眼。光庫科技三季度營業收入同比增長31%,凈利潤同比增長112%,主要得益于高毛利的鈮酸鋰調制器產能持續爬坡。中瓷電子三季度營業收入同比增長18.6%,凈利潤同比增長23%,主要得益于公司由通信行業向消費電子滲透,消費電子領域收入占比持續提升。

        ■投資建議:1)運營商板塊逐步由5G投入期向回報期過渡,5G滲透率提升驅動ARPU值增長,產業互聯網打開業績增長天花板,預計業績高增長有望延續,推薦中國電信,建議關注中國移動(H)。2)通信主設備板塊份額逐步向頭部廠商集中,元宇宙浪潮有望帶動海內外互聯網巨頭新一輪資本開支高投入,推薦中興通訊、紫光股份。3)光模塊短期需求波動不改中長期高速增長勢頭,隨著下游需求逐步復蘇,板塊業績彈性有望超預期,推薦中際旭創、新易盛。4)光器件行業抗下游波動能力強,業績增長穩健,同時光器件可向其他非通信領域拓展,技術能力高度復用成長性突出。推薦天孚通信(拓展激光雷達)、光庫科技(鈮酸鋰調制器產能爬坡)、中瓷電子(拓展消費電子)、騰景科技(拓展AR),建議關注太辰光。以上業務拓展信息來自公司公告5)光纖光纜集采招標量價齊升,行業景氣度底部確認,建議關注長飛光纖、亨通光電。6)物聯網行業受汽車、智能家電、消費電子等下游行業驅動持續高景氣,原材料價格上漲壓力逐步消化,推薦移遠通信、廣和通,建議關注美格智能、有方科技、移為通信。7)智能控制器行業下游需求旺盛,營收增長持續提速,建議關注和而泰、拓邦股份。

        ■風險提示:運營商資本開支不及預期,供應鏈恢復不及預期,宏觀經濟環境惡化

        

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