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      申港證券-可轉債市場周度觀察:短期震蕩格局中精選新能源、半導體、國防軍工等高景氣賽道正股轉債-211104

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      日期:2021-11-05 09:16:40 研報出處:申港證券
      研報欄目:債券研究 曲一平  (PDF) 32 頁 3,112 KB 分享者:手**刀
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      研究報告內容
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        從9月15日A股調整期至今,可轉債市場出現整體震蕩下行,從一級行業來看,表現靠前的轉債為休閑服務、國防軍工、通信、電子、汽車、食品飲料行業。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】而表現最差的分別是鋼鐵、采掘、建材、有色、非銀、化工等周期性行業。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)目前新能源、半導體等科技賽道,帶動的汽車、電子行業轉債正股繼續保持較高景氣度。同時農林牧漁板塊在近一個月豬肉價格持續反彈后也較為活躍。

        1新能源賽道持續高景氣,中國新能源車銷量今年有望突破300萬輛:

        今年以來,我國新能源汽車產銷高漲。去年全年新能源汽車銷量為111萬輛,2021前9月,中國新能源汽車產銷分別完成216.6萬輛和215.7萬輛。2021年度中國新能源汽車銷量有可能突破300萬輛。2021年上半年全球電動車銷售量總計為260萬輛,比2020年上半年增長160%。預計2021年全球電動車銷量突破600萬量,同比增速達到74%,并在2022和2023年度繼續保持65%以上高增速。預計2021年度全球新能源汽車市場占比17%,2022-2024年分別達到28%、36%、44%占有率,到2025年全球新能源汽車占有率突破50%。

        2全球半導體產業繼續保持高景氣度,國家大基金二期助推芯片國產化替代

        規模超2000億的大基金二期將撬動更廣泛的社會資金進場,為集成電路行業帶來更多資金和資源。從二期投資企業來看,仍然是以集成電路研發、設計企業為主,也覆蓋了一部分晶圓制造企業,目前大基金二期公開投資項目已接近20個。其中有4家與半導體設備相關,4家與晶圓制造相關。近期投資標的包括:投資格科微布局CMOS圖像傳感器、投資南大光電布局光刻膠產業、投資至純科技布局半導體濕法清洗設備。

        美國聯邦公開市場委員會(FOMC)美聯儲每月將從目前每月購買的1,200億美元削減至1050億美元,Tapering最終落地影響有限,整體節奏相對溫和。中國9月份PPI同比增速創新高10.7%,10月份在大宗商品大幅回落后有望PPI同比有望跌破9%,至12月PPI同比增速預計下行至8%以下。此輪周期行情逐漸走向尾聲。

        從可轉債市場價格結構來看,2月是年初至今的絕對底部,9月中旬至今市場略有調整后依然不便宜:

        最近一周小于90的可轉債比例分別從2月份17.6%的高值降至0.0%;處于90-100的可轉債比例從2月份的32.6%的高值降至0.3%;處于100-110的可轉債比例從2月份低值的8.8%升至23.9%(環比上周下降1.6%);處于110-120的可轉債比例從2月份的低值8.5%升至26.3%(環比上周上升0.2%);處于120-130的可轉債比例分別從2月份的低值5%升至13.4%(環比上周上升0.2%);130以上的可轉債比例從2月份的低值15.8%升至33.6%(環比上周上升1.3%)。

        可轉債平均價格從2月份低點119.4上升至138.4(環比上周上升0.1),平均雙低(平均價格加平均轉股溢價率的百分比值)從2月份低點119上升至177.2(環比上周上升0.9)。平均轉股溢價率從2月份低點25%提升至38.8%(環比上周上升0.7%)。

        投資策略:繼續維持今年上證指數在3300-3800點之間震蕩的判斷,目前仍處全A股盈利向上復蘇階段,海外Tapering落地節奏和緩,對于流動性沖擊有限,中美無風險收益率快速上行告一段落,A股權益市場迎來緩和期,公募基金倉位再次上行。雖然可轉債市場目前并不便宜,精選新能源、半導體、國防軍工等高景氣賽道優質正股,依然可以獲得潛在超額收益。

        風險提示:政策風險

        

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