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      長城證券-華統股份-002840-公司深度報告:邁入快速發展期,屠宰肉制品齊發力-211112

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      日期:2021-11-15 11:17:48 研報出處:長城證券
      股票名稱:華統股份 股票代碼:002840
      研報欄目:公司調研 劉鵬  (PDF) 18 頁 1,041 KB 分享者:rya****me 推薦評級:增持
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        全力打造產業鏈一體化經營模式,主營業務囊括“飼料加工、畜禽養殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大環節。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2016-2020年,公司營業收入穩步增長,由39.92億元增長至88.36億元,CAGR為21.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)歸母凈利潤由0.92億元增長至1.51億元,CAGR為10.06%。1H21年公司實現營業收入46.16億元,同比增長14.84%,歸母凈利潤為1.51億元,同比增長100.22%,邁入新的發展階段。

        成立二十載,一步一腳印逐步壯大。2019年股權激勵涉及核心技術、管理、業務人員,發掘內生活力。2020年可轉債用于現代化養殖場建設。2021年非公開發行A股股票,加大肉制品加工布局+補充流動資金。2020年增資參股正大食品有利于完善公司產業鏈一體化經營模式,推動公司戰略性發展。

        未來3大方向貢獻增長點:1)肉制品業務具備拳頭產品華統火腿,凸顯產品優勢。研發人員占比提升,助力公司加大新產品研發力度。溫氏&正大優勢整合,推動公司戰略發展。截至21年9月,公司持有正大食品15%的股權,并且正大食品成為公司的參股子公司。有望借助正大中央廚房項目,有望搭載中央廚房以及預制菜風口,實現放量。1H21年火腿銷售收入達0.21億元,同比增長55.96%,逐步消除去年同期的疫情影響因素。2)1H 21年種豬銷售0.61億元,同比增長為100%,其毛利率達57.32%,貢獻利潤所得。3)從政策梳理來看,規?;B殖和屠宰是未來政策趨勢。生豬屠宰市場需求逐步恢復,1H21年公司生豬屠宰產量較去年同期有了較大增長。省外業務收入占比的大幅提升,也驗證了公司從區域發展到全國化發展的路徑。省外業務占比由16年的15%逐步提升,1H21年已經提升至22%,見證區域性屠宰加工龍頭企業到全國性農業產業化龍頭企業的崛起。

        投資建議:公司生豬屠宰市場整體需求開始恢復,1H21年生豬屠宰產量較去年同期有了較大增長,未來若公司屠宰產量可以得到進一步提升,則公司生豬屠宰板塊業績將有望保持繼續增長;肉制品加工業務不斷深入,增資參股正大食品有利于完善公司產業鏈一體化經營模式,推動公司戰略性發展,成為新發力點。結合以上,我們預計公司21-23年收入分別為108.69、133.14、156.44億元,歸母凈利潤為2.1、3.56、5.06億元,EPS為0.38、0.65、0.92元,對應PE為27/16/11倍,維持“增持”評級。

        風險提示:行業競爭加??;監管政策變化;生豬價格波動風險;屠宰放量不及預期;養殖業務推進不及預期;利潤率提升不及預期;肉制品放量不明顯;食品安全問題。

        

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