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      天風證券-非銀金融行業天風問答系列:三季報后非銀板塊怎么看?-211105

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      日期:2021-11-05 11:07:01 研報出處:天風證券
      行業名稱:非銀金融行業
      研報欄目:行業分析 夏昌盛,周穎婕  (PDF) 8 頁 492 KB 分享者:bigb******999 推薦評級:強于大市
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      研究報告內容
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        1、如何看待非銀板塊三季報?

        保險板塊:壽險負債端持續走弱,財險或回暖在即。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】壽險方面,負債端表現依舊疲弱,Q3新單保費和NBV繼續承壓,平安、新華、國壽、人保前三季度新單保費同比增速為-4.5%、-5.4%、-7.8%、-9.2%,Q3單季則分別同比-23.9%、-21.2%、-4.7%、-12.2%;NBV方面,受到新單及新業務價值率的雙重影響,上市險企的新業務價值進一步承壓,已披露數據的平安和國壽Q3的NBV分別同比-17.8%、-19.6%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)財險方面,保費增速延續分化,太保財險、人保財險、平安財險前三季度同比增速為3.0%、0.5%、-9.2%。

        券商板塊:市場高景氣推升行業盈利,財富管理業務貢獻最大增量。前三季度上市券商實現歸母凈利1484億元,同比+22.9%;年化ROE達10.1%,僅次于14、15年大牛市。經紀業務及資管業務貢獻主要增量,同比分別增長19.3%和24.6%。分公司來看,中信、廣發、國君、華泰、中金、招商凈利潤分別增長39.4%、6.2%、30.0%、25.0%、52.4%、16.9%。

        2、如何看待保險板塊后續投資機會?

        資產端改善有望驅動行情,靜待明年3月后的負債端企穩。預計10年期國債收益率已觸底(2.8%),9月底10年期國債收益率已呈現抬升趨勢。市場已經充分反映了NBV的疲弱,亦反映了明年開門紅的NBV負增長,我們判斷市場對保險負債端的長期預期已過度悲觀。2021年是充分淘汰落后產能的一年,將利好擁有優質銷售隊伍的保險公司。

        長期視角下,我們認為健康險的邏輯在于個人支付的衛生總費用增加、DRG與DIP對醫保的控費影響利好商保,健康險核心要解決的是優質醫療資源的可及性問題。我們看好在保險+健康方面有規劃布局的保險公司,如中國太保、友邦保險、中國平安。

        3、如何看待券商板塊后續投資機會?

        我們認為券商將持續受益于財富管理長邏輯,增厚行業利潤的同時顯著提升業績穩健性,推薦華泰證券、廣發證券,建議關注中金公司H、東方財富。重點關注財富管理三大方向:

        基金投顧:目前擁有投顧資格的券商已達29家,11月新獲批券商基金投顧業務將陸續上線。同時,近期基金投資組合策略建議相關監管正逐步落地,未來基金投顧牌照決定“顧問”資格,券商已占據先發優勢!

        私募基金:私募證券投資基金高速發展,9月末規模達5.6萬億元,同比+76%。券商具備權益資管及機制優勢,代銷及管理業務均大有可為。

        券結基金:2021年迅速擴張,前三季度權益類券結產品新發規模達1206億元,占同期新發達6.3%;隨著券商渠道漸強,我們認為券結模式有望持續增長,先發券商將顯著受益,定制化的合作模式或形成券商財富管理核心能力。

        同時,北交所開市在即,券商業務正式迎來擴容,有望進一步催化板塊行情。

        風險提示:保險板塊負債端改善較慢;資本市場大幅波動;居民資產配置遷移速度不及預期

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