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      東興證券-量化基金研究系列:從基金三季度持倉追蹤機構抱團行為-211103

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      日期:2021-11-03 17:38:27 研報出處:東興證券
      研報欄目:基金頻道 高智威  (PDF) 16 頁 716 KB 分享者:hb***3
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      研究報告內容
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        投資摘要:

        從基金規模變化來看,截至2021年三季度,市場上的偏股主動型基金規模達到41648.55億元,其中普通股票型基金規模7989.34億元,偏股混合型基金規模33659.21億元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021年三季度,偏股主動型基金規模的同比增長率達44.95%,環比增長率為-5.66%,環比增長率已經連續四個季度下降,主動型基金整體規模從二季度的歷史新高位置回落。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        根據2021年三季報數據,普通股票型基金和偏股混合型基金最新的股票倉位分別為88.51%和86.01%,均高于2015年三季度至今的倉位平均值。另外,相較于2021年二季報披露的持股倉位,普通股票型基金倉位略有下降,而偏股混合型基金倉位有所提升。

        根據2021年三季報數據,偏股主動型基金的重倉股市值占比與2021年二季度相比有顯著下降,為52.88%,也明顯低于2020末的占比。從趨勢上來看,偏股主動型基金的重倉股市值占比整體呈上升態勢。這說明長期來看,主動基金經理在股票投資方面的集中程度有提高的趨勢。但從短期來看,相比于2020年,重倉股市值占比有所下降,這可能是由于今年年初以來的抱團股回調,使得基金的持股在一定程度上有所分散。

        偏股主動型基金在寧德時代、貴州茅臺、藥明康德、五糧液、??低?只股票上持倉最多,持倉市值均超過了300億元,分別為846.98、833.30、591.21、515.11和364.60億元?;鹬鲃釉龀州^多的股票有天齊鋰業、藥明康德、凱萊英、比亞迪和東方財富,分別增持了85.95、67.58、58.39、56.80和56.61億元。

        行業配置方面,我們利用重倉補全的方法對季報披露的行業配置進行補全。2021年三季度,補全后行業配置比例在醫藥、電子、電力設備及新能、食品飲料和基礎化工5個行業的配置權重較高,均為5%以上。偏股主動型基金在醫藥、電子、消費者服務、基礎化工、電力設備及新能源這五個行業上相對于市場基準的超配比例較高,在房地產、綜合、鋼鐵、非銀行金融、通信這五個行業上增持較多。

        根據東興金工的抱團因子,綜合考慮主動基金經理在行業上的超配以及短期的增配,我們認為未來值得關注的行業分別為醫藥、房地產、有色金屬、基礎化工和計算機,投資者可以重點關注及布局相關行業或主題的基金。模型具體構建方法請參考我們4月22日發布的報告《資產配置系列之一:基于基金“抱團”持股的行業配置策略》。

        自2011年以來,抱團因子的IC均值為5.68%,ICIR為0.16。今年以來,抱團因子IC的平均值僅為-0.39%,說明因子的有效性在近期不理想。今年以來抱團因子多空收益率為5.96%。

        基于抱團因子的行業輪動策略在2021年2、3月表現不佳,4月至7月,策略組合整體上行,超額凈值穩步提升,8月至9月策略發生較大回撤,10月至今策略表現略有好轉。截至2021年10月29日,行業輪動策略的年化收益率為11.82%,夏普比率為0.40,而基準組合的年化收益僅6.30%。輪動策略組合的超額年化收益率達到5.91%,信息比率為0.56。然而,今年以來的策略表現相對一般,收益為2.51%,未能超過基準組合,超額收益為-2.93%。

        風險提示:以上結果通過歷史數據統計、建模和測算完成,在政策、市場環境發生變化時模型存在失效的風險。

        

        

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