1. <span id="v3hjm"><track id="v3hjm"></track></span><progress id="v3hjm"><track id="v3hjm"></track></progress>
      <dd id="v3hjm"></dd>

      <tbody id="v3hjm"></tbody>

      <legend id="v3hjm"></legend>
      <legend id="v3hjm"></legend>

      <li id="v3hjm"><object id="v3hjm"></object></li>

      開源證券-固收專題:以史為鑒,中國央行并不跟隨美聯儲-211105

      查看研報人氣榜
      日期:2021-11-05 14:22:31 研報出處:開源證券
      研報欄目:債券研究 陳曦  (PDF) 7 頁 586 KB 分享者:雷**山
      請閱讀并同意免責條款

      【免責條款】

      1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

      2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

      3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明?;鄄┩堆匈Y訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

      4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》;

      研究報告內容
      分享至:      

        兩次Taper前后美債表現有很大區別

        美聯儲歷史上有兩次“Taper”,第一次是2013年-2014年,第二次是2021年以來。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】對比兩次Taper,我們發現:(1)2013年Taper預告至Taper宣布之前,美債實際利率大幅上行(從-0.6%,上行至0.75%,上行幅度135bp),導致了美債收益率大幅上行(上行幅度135BP);(2)本次Taper預告至Taper宣布之前,美債上實際利率基本沒變,通脹預期上行(上行幅度20BP),導致了美債收益率上行(20BP)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        美債當前收益率隱含“滯脹”預期,未來或將隨通脹預期回落而下行

        當前美債實際利率僅為-0.95%,在歷史最低水平附近,而美債通脹預期則高達2.5%以上,在歷史最高水平附近。從美債的“實際利率+通脹預期”拆分,隱含的就是“滯脹”。

        從美國2013-2014年Taper執行的經驗來看,Taper并不會導致美債實際利率上行。我們認為,未來美債存在如下可能性:通脹預期從歷史高位回落,而美債實際利率仍然保持歷史低位水平,即美國從2021年的“滯脹預期”,走入2022年的“衰退預期”。

        回顧中美貨幣政策歷史,美聯儲并不對中國央行構成約束

        回顧在美聯儲緊縮時期,我們可以發現中國貨幣政策有兩種截然不同的情況:第一種,美聯儲緊縮時期,中國貨幣政策同樣緊縮。主要時期包括,2013年下半年、2016年底-2017年底;第二種,美聯儲緊縮時期,中國央行寬松。主要時期包括:2015年底、2018年全年。

        我們認為,中國央行并不是必然跟隨美聯儲,而是相機抉擇。如果中國央行自身希望收緊,同時恰好美聯儲在收緊,那么可以“順水推舟”;而如果中國央行自身希望放松,而美聯儲在收緊,那么就“以我為主”。

        當前中國不具備貨幣緊縮的條件,繼續看好未來債市表現

        對于本次美聯儲Taper,中國央行大概率“以我為主”,因為當前不具備貨幣緊縮的條件。從歷史上看,中國央行緊縮有三種情況:第一,經濟過熱;第二,內生性的通脹;第三,去金融杠桿。當前中國不屬于其中任何一種情況,反而存在較為明顯的內需不足,我們需要的是貨幣寬松,而不是貨幣緊縮。

        2021年以來,央行已通過貨幣政策執行報告、新聞發布會等,傳達過明確的“以我為主”信號,7月30日政治局會議也強調“要增強宏觀政策自主性”,表明政策層對于美聯儲收緊已經有充分的預期和預案。我們繼續看好“債牛重啟”。

        風險提示:政策變化超預期

        

      我要報錯
      點擊瀏覽閱讀報告原文
      數據加工,數據接口
      我要給此報告打分: (帶*號為必填)
      *我要評分:
      暫無評價
      慧博智能策略終端下載
      相關閱讀
      2021-11-09 債券研究 作者:陳曦 3 頁 分享者:f_c****09
      2021-10-30 債券研究 作者:陳曦 8 頁 分享者:viv****al
      2021-08-25 債券研究 作者:陳曦 4 頁 分享者:qia****59
      關閉
      如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
       將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
      小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
      操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
      *我要評分:

      為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

      您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

      當前終端的在線人數: 110284
      掃一掃,慧博手機終端下載!

      正在加載,請稍候...