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      浙商證券-啟明星辰-002439-深度報告:于變局中開新局-211112

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      日期:2021-11-12 20:44:02 研報出處:浙商證券
      股票名稱:啟明星辰 股票代碼:002439
      研報欄目:公司調研 田杰華,邱世梁  (PDF) 22 頁 1,781 KB 分享者:hon****ng 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        報告導讀

        公司于網安大變局中迎來三個變局:城市安全運營業務預計規?;崴?,新興安全業務持續放量高增,組織變革+渠道建設激活團隊斗志。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

        投資要點

        網安大變局:數字經濟大勢下,網絡安全由合規驅動走向內生需求驅動

        公司變化一:城市安全運營快速擴張,將迎來規?;帕?/p>

       ?。?)中心數量:已形成100+城市安全運營中心的生態體系,目標2021年目標擴展至120個城市(中國地級行政區數量:333個),覆蓋面持續擴大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

       ?。?)市場空間:假設單城市運營中心收入規模200萬,則120個城市運營中心對于市場規模24億+(2020年,安全運營收入6億元),市場空間至少3倍。

       ?。?)邊際變化:2022年,公司工作重心將是擴大已有安全運營中心標準化運營服務的收入,增加單點的收入規模。

        公司變化二:加大創新投入,新興安全有望持續放量高增

       ?。?)2020年,新興業務收入達10億元,同比增長67%(2019年增速:200%)。

       ?。?)2016-2020年,研發支出占總營收比均超過18%,重點圍繞新興業務。

       ?。?)數據安全、工業互聯網安全、云安全市場持續高景氣,公司市占率領先。

        公司變化三:合伙人制度+新渠道建設,激活團隊戰斗力

       ?。?)治理結構優化:2020年,公司進一步優化內部治理結構,落實合伙人制度,打造高素質管理團隊,促進公司的長期發展和市場競爭力的持續提升。

       ?。?)渠道建設加強:2021年,公司目標渠道收入8億元(2020年:6億元)目前,核心渠道數量同比增長三倍,渠道專用產品19款,銷量增長125%。

        盈利預測及估值

        公司城市安全運營業務預計規?;崴?,新興安全業務持續放量高增,合伙人制度+渠道建設激活團隊斗志。預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為10.20、13.17、16.89億元,對應PE為26.53、20.53、16.01倍。給予公司2022年30倍PE的估值,對應未來12個月目標市值395億元,予以“買入”評級。

        風險提示

        政策落地不及預期風險,新興業務發展不及預期,市場競爭加劇等風險。

        

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