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      民生證券-嘉元科技-688388-三季報點評:Q3業績亮眼,產能快速擴張-211105

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      日期:2021-11-05 15:28:43 研報出處:民生證券
      股票名稱:嘉元科技 股票代碼:688388
      研報欄目:公司調研 鄧永康  (PDF) 4 頁 409 KB 分享者:ti***k 推薦評級:推薦
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      研究報告內容
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        一、事件概述

        公司發布三季報,21Q1-3實現營收19.87億元,同增151.91%,歸母凈利潤3.94億元,同增238.38%,扣非后歸母凈利潤3.65億元,同增279.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

        二、分析與判斷

        21Q3業績同比大增

        營收和凈利:公司2021Q3營收7.82億元,同增103.90%,環增15.87%,歸母凈利潤為1.50億元,同增154.65%,環增12.26%,扣非后歸母凈利潤為1.35億元,同增141.31%,環增8.07%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)毛利率:2021Q3毛利率為29.15%,同增3.33pct,環降2.15pct。凈利率:2021Q3凈利率為19.19%,同增3.83pct,環降0.63pct。費用率:公司2021Q3期間費用率為8.32%,同比增長0.35pct,其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為0.14%、1.98%、4.76%、1.44%,同比變動-1.25pct、-0.37 pct、-0.58 pct和2.55 pct。

        在建產能有望跨越式落地

        公司現有產能2.1萬噸,實際存在超產可能。公司8月公告了對山東信力源的收購,對應的1萬噸產能在更新擴建,同時公司有:梅縣白渡一期二期3.1萬噸銅箔產能;寧德1.5萬噸銅箔產能;贛州龍南2萬噸(標箔)產能在建。我們預計明后年公司產能將有快速增長。對應公司固定資產已由年初6.83億元提升至Q3末的11.04億元,Q3末資本開支達到3.88億元,同增59.8%,環增139.8%。

        單噸扣非凈利略有提升,銅箔仍有漲價預期

        我們估算,公司21Q3單噸扣非凈利略有提升,主要受益于超產帶來的制造費用攤薄以及9月銅箔提價。下游需求旺盛下,銅箔高端產能擴產受限于進口高品質陰極輥產能釋放,預計今明兩年供需仍維持緊平衡,存在漲價預期。公司單噸凈利仍有可能提升。

        三、投資建議

        考慮到公司積極擴產,單噸盈利較好,我們上調公司2021-2023年歸母凈利潤至5.53、11.78、16.22億元(此前為4.67、5.94、7.24億元),同比分別增長196.8%、113.0%、37.7%,當前股價對應2021-2023年PE分別為65、30、22倍。參考CS新能車指數119倍PE(TTM,Wind一致盈利預期),維持“推薦”評級。

        四、風險提示:

        擴產速度不及預期;新能車銷量增速不及預期;行業競爭加劇

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