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      光大證券-涪陵榨菜-002507-提價公告點評:提價彰顯龍頭定價權,業績修復可期-211115

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      日期:2021-11-15 11:30:06 研報出處:光大證券
      股票名稱:涪陵榨菜 股票代碼:002507
      研報欄目:公司調研 陳彥彤,葉倩瑜  (PDF) 3 頁 317 KB 分享者:roc****24 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        事件:2021年11月14日,涪陵榨菜發布提價公告,公司對部分產品出廠價格進行調整,各品類上調幅度為3%-19%不等,價格執行于2021年11月12日17:00開始實施。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

        成本壓力驅動提價。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        原料在公司生產成本中占比40%左右,今年上半年收購的原料價格較去年總體上漲了20-30%。原料的使用是根據生產任務在不同生產廠新老混用,通過原料所在生產廠加權平均進行成本核算。公司將在21H2以及22H1使用今年上半年收購的青菜頭原料,根據公司公開交流,公司5月已開始部分使用新的榨菜原料,原料價格上漲帶來的成本壓力從21H2開始體現。21Q3公司毛利率為51.64%,同比-7.27pcts,為近五年單季度最大幅度下滑。提價疊加產品結構升級有望覆蓋成本壓力。

        龍頭地位穩固,下沉擴品有望貢獻增量。

        今年行業成本壓力大,很多競品處于虧損狀態,加上公司大量投放廣告費用,搶占了部分中小企業市場份額,龍頭地位依然穩固。1)渠道下沉:公司重視渠道下沉工作,近年來下沉市場收入占比提升。根據渠道跟蹤反饋,今年以來縣級市場增長雙位數增長,增速快過省級和地級市場,未來公司會加大推廣以縣帶鄉的渠道模式。2)品類擴張:東北生產基地5萬噸產能以及綠色智能化生產基地20萬噸產能未來將陸續釋放。公司仍以榨菜做大做強為目標,但也會進行品類拓展,如生產銷售泡菜、蘿卜、豆瓣醬等。非榨菜品類初期投資回報率較低,但隨著管理優化、體量擴大,投資回報率會逐步提高。

        海天帶頭下,調味品行業集體提價。

        2021年10月,龍頭海天率先提價,隨后調味品板塊密集提價。李錦記計劃提高主要產品出廠價,新價格于12月16日執行;恒順醋業提價5-15%不等,新價格將于2021年11月20日執行;天味食品對兩款火鍋底料產品進行提價,一款提價12.5%,另一款提價10%。提價有助于對沖廠商自身的成本端壓力、改善經銷商的利潤空間。隨著需求的邊際改善,板塊情緒有望持續修復。

        盈利預測、估值與評級:考慮提價之后終端消費者接受程度仍有待觀察,我們維持公司2021/22/23年凈利潤預測分別為6.82/8.99/10.38億元,折合2021/22/23年EPS為0.77/1.01/1.17元,當前股價對應21/22/2023年PE分別為42x/32x/28x,維持“買入”評級。

        風險提示:原材料價格波動風險;行業競爭高于預期風險。

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