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      華鑫證券-重慶啤酒-600132-盈利能力持續提升,高端產品增速強勁-211101

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      日期:2021-11-05 15:23:26 研報出處:華鑫證券
      股票名稱:重慶啤酒 股票代碼:600132
      研報欄目:公司調研 萬蓉  (PDF) 5 頁 554 KB 分享者:ren****yu 推薦評級:審慎推薦
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      研究報告內容
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        公司發布2021三季報。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】前三季度公司實現營業收入111.87億元,同比增長23.89%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤10.44億元,同比減少1.94%;實現扣非后凈利潤10.26億元,同比增長137.34%;每股收益2.16元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)其中Q3單季實現營業收入40.48億元,同比增長17.97%;歸母凈利潤4.22億元,同比增長0.20%;扣非后凈利潤4.15億元,同比增長91.07%;每股收益0.87元。

        產品結構優化,量價齊升。2021前三季度全國規模以上企業啤酒產量2,924.13萬千升,同比增長4.11%。公司實現啤酒銷量241.68萬千升,同比+18.29%,大幅跑贏行業增速,噸價同比+5.36%至4540.42元/每千升,量價齊升。分產品檔次來看,產品高端化持續推進,高檔產品(人民幣10元以上)營收39.64億元,同比+53.90%,主要是烏蘇、1664等產品規??焖僭鲩L,收入占比+6.87pct至36.13%;主流產品(6-9元)營收55.39億元,同比+13.06%,收入占比-5.17pct至50.48%;經濟產品(人民幣6元以下)營收14.70億元,同比+10.59%,占比-1.70pct至13.40%。分區域來看,各地區均實現大幅增長,西北區/中區/南區分別實現營收37.80/46.08/25.84億元,同比+31.39%/+17.62%/+28.65%。分渠道來看,公司以經銷商代理為主、直銷為輔。批發代理實現營收109.12億元,同比+24.74%;直銷實現營收6,134.57萬元,同比+8.42%。

        加大營銷投入致費用率提升,高端化推升整體毛利率。前三季度毛利率53.19%,同比增長10.79pct,主要是產品結構優化所致。期間費用率23.23%,同比增長7pct,主要是銷售費用增加所致,銷售費用率18.69%,同比增長8.07pct,主要是產品高端化加大營銷投入和去年疫情低基數所致;管理費用率3.67%,同比減少1.87pct;財務費用率-0.10%,同比減少0.17pct;研發費用率基本保持穩定。綜合毛利率同比增長10.79pct至53.19%,主要是高檔產品占比提升,凈利率同比增長1.31pct至19.32%。

        公司未來看點。(1)公司產能不斷擴張,2021H1新設嘉士伯啤酒(江蘇)有限公司,投資1.2億,新增13萬千升啤酒產能,已于七月正式投產;(2)公司繼續開展“揚帆22”戰略,以“國際高端品牌+本地強勢品牌”的品牌組合為依托,推動銷售模式的持續革新,滿足消費者在不同消費場景和價格區間的消費需求;(3)2020年12月中旬,公司與嘉士伯完成了重大資產重組項目。從2021年起,公司成為嘉士伯在中國運營啤酒資產的唯一平臺,中國五大啤酒公司之一,核心競爭力得到全面增強,有望進一步提升盈利能力;(4)公司加速渠道拓展和下沉,深化“大城市”計劃,持續加強經銷商能力建設,推進營運效率和效益。同時,烏蘇疆外加速市場精耕,開發空白渠道及銷售網點,拓展市場份額;(5)公司是行業龍頭,隨著公司在中高端啤酒領域競爭力增加,提升市場占有率,盈利能力有望進一步提升。

        盈利預測:我們預測公司2021-2023年實現收入分別為136.97、154.16和170.89億元,EPS分別為2.44、3.06和3.95元,當前股價對應PE分別為61.6、49.1和38.1倍,考慮到公司行業龍頭的地位,高端產品存在超預期的可能,給予“審慎推薦”的投資評級。

        風險提示:新冠疫情導致經濟下行,消費需求下滑的風險;原材料價格波動風險;食品安全問題。

        

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