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      國信證券-華能國際-600011-2021年三季度點評:電價打開天花板,能源轉型提估值-211111

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      日期:2021-11-11 23:06:15 研報出處:國信證券
      股票名稱:華能國際 股票代碼:600011
      研報欄目:公司調研 黃秀杰  (PDF) 7 頁 616 KB 分享者:陳*** 推薦評級:買入(上調)
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      研究報告內容
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        2021Q3煤價同比大幅上漲,業績虧損較大

        公司2021年前三季度實現營收1450億元(+19.0%),歸母凈利潤7.83億元(-91.4%),扣非歸母凈利潤2.11億元(-97.6%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中三季度單季營收499億元(+16.8%),歸母凈利潤-35.0億元(-203.1%),扣非歸母凈利潤-36.57億元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        大力轉型新能源,綠電帶動公司業績和估值雙提升。

        前三季度公司新增風電/光伏裝機1/0.5GW。截至2021年三季度末,公司控股裝機115GW,其中風電9GMW,光伏3GW。2016-2020年,風電光伏收入占比從1.5%提升至4.9%。公司預計十四五每年新增新能源裝機8GW,到2025年末,新能源裝機達到55GW。預計新能源裝機隨著綠電交易和碳交易推薦,綠電價值將得到提升。

        煤電價格調節機制打開電價天花板,賽道迎來重估

        10月11日,發改委發布《關于進一步深化燃煤發電上網電價市場化改革的通知》,明確有序放開全部燃煤發電電量上網電價,將燃煤發電市場交易價格浮動范圍擴大為上下浮動原則上均不超過20%,高耗能企業市場交易電價不受上浮20%限制。電力現貨價格不受上述幅度限制?;痣娖髽I將通過調整電價保證將煤價波動傳導至下游,從逆周期屬性逐漸轉變穩定收益的公用事業屬性,賽道迎來重估。

        風險提示:電價不及預期;項目建設不及預期;煤價大幅上漲。

        投資建議:上調至“買入”評級。

        我們預計2021-2023年攤薄EPS為-0.19、0.64、0.93元,前股價對應PE為-34.4、10.0、6.9x。給予公司2022年新能源業績部分18-20倍PE,火電及其他業績部分6-8倍PE,對應公司權益價值1538-1739億元,對應9.80-11.08元/股合理價值?;痣娹D型新能源企業華潤電力、中國電力、吉電股份對應2022年PE估值分別為9.0X、12.0X、17.6X,平均PE12.9X。給予公司2022年13-15倍PE,對應8.32-9.60元/股合理價值。我們給予公司2022年8.32-11.08元/股合理價值,較目前股價有30%~74%的溢價空間,上調至“買入”評級。

        

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