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      渤海证券-A股市场2021年11月投资策略报告:步入业绩真空期,行情突破需待东风-211104

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      日期:2021-11-05 11:05:54 研报出处:渤海证券
      研报栏目:投资策略 宋亦威,严佩佩  (PDF) 25 页 1,607 KB 分享者:li***o
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      研究报告内容
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        宏观方面,供给承压和疫情干扰成为三季度经济扩张动力走弱的重要原因,三驾马车中资本形成出现负向拉动,最终消费支出略有提升的同时,净出口则明显改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望来看,在进出口方面,供需缺口弥合及基数抬升将令出口增速继续下行,大宗商品价格高位运行及较低的基数水平则有望令进口增速保持平稳,尽管贸易顺差仍将维持高位,但基数抬升将令其增速转负;投资方面,“房地产金融工作座谈会”后,房地产资金压力或有望缓和,从而迟滞其投资增速的降幅,在高通胀对制造业投资恢复产生扰动的情况下,基建投资则有望在政策的呵护下持续改善;消费方面,考虑到缺芯对汽车生产的影响在9月下旬后有所改善,将有利于10月汽车销售降幅的收窄,叠加汽柴油价格上调等有利因素,社零增速有望继续回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

        基金仓位方面,三季度主动偏股型基金规模回落至7.0万亿的水平,占A股流通市值的9.9%。仓位方面,三季度主动偏股型基金的权益仓位较上季度抬升1.6个百分点至82.8%,其中对A股的配置仓位抬升至78.4%。板块方面,主板三季度继续遭到偏股型基金的减持,相应的,创业板和科创板的配置比例均有所抬升。2021Q3偏股型基金对主板/创业板/科创板的配置比例分别为75.1%/20.9%/3.9%,分别较2021Q2变化-0.7%/0.3%/0.4%。行业方面,增持化工、有色金属、电气设备行业;减配食品饮料、电子、医药生物行业。对房地产、钢铁、有色金属行业的超配比例明显增加,定价权有所抬升;而对电子、轻工制造和建筑材料行业的定价权有所回落。

        三季报方面,全A(非金融)营收、净利增速纷纷回落,其中净利增速由正转负,较Q2回落46.4个百分点至-3.9%,两年复合增速也回落至12.5%。板块方面,主板、创业板及科创板营收及净利增速均有不同程度的回落,尽管科创板的降幅较主板和创业板更大,但从绝对增速的角度来看,科创板的营收增速以及净利增速明显高于其他两个板块。风格层面,中证500营收及净利的复合增速均较Q2有所改善,相对沪深300、中证1000明显占优。行业方面,周期板块净利增速边际回落,考虑到后续业绩基数的抬升压力,四季度及明年一季度周期板块仍旧面临较大的业绩压力;中游基本维持正增长,下游大多负增长,考虑到当前消费板块诸多企业已宣布涨价,利润挤占情况有望缓解;成长板块分化明显,仅电子维持正增长。

        投资策略方面,季报披露期已过,业绩因素的冲击将逐步弱化。当前A股估值水平相对合理,大部分指数不存在系统性高估,也不存在明显的低估,现有估值下,估值变动更可能来自外部因素的变化,逆市场情绪的操作更可能从当前市场中获利。市场还将在一定时间里维持偏震荡的特征,指数还需借助估值切换、数据真空、题材发酵等因素的叠加才能有所突破。风格层面,除继续关注中证500、中证1000外,建议关注情绪进入低位,且估值存在低估、业绩尚可的科创板。

        行业配置方面,延续我们在四季报中所推荐的行业,看好经济托底逻辑下的基建板块机会,政策预期推动下专精特新“小巨人”的主题性机会,消费板块的左侧布局机会,碳达峰政策推动叠加新型电力系统建设下“风、光、储”领域的投资机会,以及“缺芯”缓解叠加行业补库存逻辑下的汽车板块的投资机会。

        风险提示:经济下行超预期,产业政策推进不及预期。

        

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