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      華西證券-上汽集團-600104-需求環比增長,ID家族迎新機-211105

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      日期:2021-11-05 12:33:48 研報出處:華西證券
      股票名稱:上汽集團 股票代碼:600104
      研報欄目:公司調研 崔琰  (PDF) 6 頁 628 KB 分享者:jsj****jw 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        事件概述

        公司發布10月產銷快報:單月產量57.2萬輛,同比-5.12%,環比+11.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】單月批發銷量58.2萬輛,同比-2.44%,環比12.86%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)1~9月累計產量419.7萬輛,同比+1.38%,累計銷量420.1萬輛,同比-0.21%。

        分析判斷

        需求環比增長自主高增合資改善

        產銷環比增長,自主品牌產銷增長明顯。公司整體10月產銷環比增長11.03%/12.86%,銷量58.2萬輛,高于當月產量(57.2萬輛)10,069輛,需求表現良好,整體呈現加速從缺芯擾動中復蘇、加速補庫的良好態勢,其中:

        1)自主品牌延續穩定高增長。上汽乘用車10月銷量10.0萬輛,同比+42.09%,環比+23.45%(產量9.7萬輛,環比僅+12.87%),本年累計銷量59.5萬輛,累計同比+25.70%,保持高速增長,主要系旗下榮威RX5、MGZS等爆款車型持續熱銷、月售破萬。

        2)合資持續改善,需求環比增長。上汽大眾10月銷量12.0萬輛,同比-22.58%,環比+4.01%(產量僅11.6萬輛,環比-6.42%),本年累計銷量97.0萬輛,累計同比-18.20%,主要系近期缺芯以及年內車型結構調整過渡所致,預計隨著新一代途觀L、帕薩特等主力車型的口碑優化及持續熱銷,大眾銷量將迎來加速提升。上汽通用10月銷量15.6萬輛,同比-15.39%,環比+6.43%(產量僅13.0萬輛,環比-0.43%),本年累計銷量103.4萬輛,累計同比-6.65%,主要系近期缺芯影響。預計隨著全新四缸+大聯屏威朗家族的產能爬坡、以及豪華智能品牌凱迪拉克的持續熱銷優化,上汽通用銷量也將加速改善。此外,上汽通用五菱10月批發銷量20.1萬輛,低于當月產量(20.0萬輛)657輛,環比大增33.33%,同比亦在高基數基礎上實現11.73%的較快增長,我們判斷主要系缺芯影響較小,以及9月新車五菱星辰SUV上市即爆款,10月銷量破萬、訂單超2.5萬輛所致。

        新能源環比高增ID.3爆款可期

        新能源持續熱銷,ID家族表現亮眼:上汽新能源汽車10月單月實現產銷7.4/7.7萬輛,同比+55.55%/58.01%。其中,上汽乘用車新能源銷量2.4萬輛,環比+93.5%,同比+76.2%實現高增長。上汽大眾新能源月銷超12,736萬輛,再創單月銷量新高,新車ID.3于10月22日上市僅一周即交付1,255輛,爆款可期,ID.4X與ID.6X月銷亦均已突破5000輛,表現穩健。ID.3作為歐洲電動車銷冠,國內售價15.98~17.38萬元,外觀造型承載了ID家族全新科技、時尚設計語言,比如前臉貫穿式LED燈帶,配合可點亮的品牌logo,以及兩側IQ.Light矩陣式頭燈組等。動力表現出眾,百公里加速僅需7.1秒,且為后置后驅,更具駕駛樂趣。

        投資建議

        公司面臨行業性缺芯的不可抗力、積極深化內功,在組織力、產品力兩大維度全面優化,同時在用戶運營和經驗策略角度加速轉型。公司底層技術扎實,平臺化能力卓越,隨著芯片供應的逐漸改善,公司有望于迎來自主+合資雙輪驅動的新增長周期,乘用車龍頭王者歸來。公司目前處于盈利、估值的歷史大底,我們維持盈利預測:預計公司2021-23年營收為8,302/8,693/9,038億元,歸母凈利為289/331/379億元,EPS為2.47/2.83/3.24元,以11月4日收盤價20.66元每股收盤價對應PE 8.4/7.3/6.4倍,對應PB 0.8/0.7/0.7倍。給予公司2021年1.2倍PB,目標價28.79元不變,維持“買入”評級。

        風險提示

        缺芯影響持續;車市下行風險;合資品牌下行風險;電動智能新車型落地不及預期;海外擴張不及預期。

        

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