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      光大證券-廣和通-300638-投資價值分析報告:國內蜂窩通信模組頭部廠商,布局車載市場構建完整下游產業-211104

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      日期:2021-11-04 21:56:47 研報出處:光大證券
      股票名稱:廣和通 股票代碼:300638
      研報欄目:公司調研 劉凱,石崎良  (PDF) 45 頁 1,925 KB 分享者:lin****84 推薦評級:買入(首次)
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      研究報告內容
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        廣和通:蜂窩通信模組先驅者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】廣和通是全球領先的物聯網蜂窩通信解決方案和蜂窩通信模組供應商。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)公司1999年成立初期以代理摩托羅拉無線通信模組為起點,2017年公司登陸創業板上市,是國內首家上市的蜂窩通信模組企業。公司產品矩陣豐富,積極覆蓋MI與M2M場景大客戶。2021Q3公司實現營業收入28.54億元,同比增長45.03%;歸母凈利潤3.23億元,同比增長44.45%。

        無線通信模組:物聯網產業下高速增長的優質賽道。根據愛立信預測2026年蜂窩通信的物聯網終端連接數量接近60億臺。以出貨量為口徑,2020年三家中國廠商和三家海外廠商占據全球蜂窩模組市場70%以上的份額,中國廠商分別為移遠通信、廣和通和日海智能。對比海外廠商,我們認為國內廠商的優勢在于低成本產業鏈與豐富的產品業務,廣和通與國內廠商相比的優勢在于PC市場的盈利能力與不斷完善的車載市場布局。

        車聯網:市場邁入增長時代。在前裝系統加速滲透的趨勢下,我們認為車載模組有望大幅放量。根據我們的測算,預計2025年中國車聯網蜂窩通信模組市場規模將達到132.5億元,2020年至2025年期間復合增長率為32.05%。2020年11月,公司參控企業銳凌無線(持股49%)收購Sierra Wireless的全球車載前裝模塊業務,2021年7月公司收購銳凌無線剩余51%股權,全資控股銳凌無線,擴大車聯網領域的市場滲透力。車載模塊是Sierra最為優質的業務,市占率穩定。我們判斷公司有望在車載業務實現快速突破,建立較高的壁壘。

        PC、POS市場:強化筆電及移動支付領先地位。由于疫情培養了用戶遠程辦公習慣,我們認為成熟市場或存新的機遇。根據我們的測算,預計2025年全球PC蜂窩通信模組市場市場規模將達到111.9億元,2020年至2025年期間復合增長率為41.84%。當前PC蜂窩模組滲透率僅為5%,5G基建的成熟與線上辦公常態化的驅動將有望提升模組滲透率至15%,進而帶動公司PC業務營業收入上漲,我們預計公司2023年PC業務收入將達到47.21億元。POS機方面,我們預測中國2025年智能POS機蜂窩模組市場空間將會達到13.50億元,2020年至2025年期間復合增長率29.64%。公司對接移動支付高價值客戶,并保持50%以上市場份額,預計至2023年營業收入將增長至8.24億元。

        盈利預測、估值與評級。我們預計公司2021-2023年歸屬母公司凈利潤分別為4.05/5.89/7.36億元,對應PE 49/34/27x。我們認為公司未來三年業績高增長可期,盈利能力整體提升,我們首次覆蓋給予“買入”評級。

        風險提示。標的業務整合不及預期,下游行業蜂窩模組滲透率不及預期。

        

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