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      天風證券-策略·專題~困境反轉系列之一:困境反轉橫向比較,哪些更具確定性?-211114

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      日期:2021-11-14 20:03:17 研報出處:天風證券
      研報欄目:投資策略 劉晨明,李如娟,許向真  (PDF) 17 頁 993 KB 分享者:cola******005
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      研究報告內容
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        核心結論:

        1.當我們在談反轉,我們期待什么樣的困境反轉?

        困境反轉分為兩類,一類是外部政策導致的反轉,例如【旅游出行】以及【地產產業鏈】上的家電、家具、工程機械等,但由于仍然需要外部因素催化,這類反轉相比后者存在更多的不確定性;另一類是我們重點推薦的不依賴于政策,自身景氣就能夠推動困境反轉的行業,例如受益于汽車補庫存+進入新能源車產業鏈的【汽車及零部件】、新一輪豬周期帶動下的【豬肉】、PPI-CPI剪刀差收斂利好的【必選消費】。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

       ?。?)地產產業鏈:白電、地產、家具的超額收益與地產銷售相關,工程機械、水泥、玻璃的超額收益與施工增速相關,明年機會主要取決于信用周期的擴張力度。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

       ?。?)旅游出行:民航客座率的變化與航空運輸的超額收益相關性較大,而休閑服務(尤其是景點)的超額收益與旅客周轉量相關性較大。旅游出行機會主要取決于后續疫情的發展和政策層面放開出行的力度。

        2.自身景氣能夠困境反轉的行業,存在更強的確定性

       ?。?)汽車及零部件:汽車零部件的超額收益與乘用車庫存增速的相關性較強,隨著未來缺芯緩解,汽車主動補庫存+進入新能源車產業鏈,BETA、ALPHA收益有望形成共振。

       ?。?)豬:生豬大約四年一個大周期,價格明年有望見底回升,畜禽養殖板塊(主要是豬)的超額收益與生豬價格相關性較強,而豬糧比相關性遠低于生豬價格,成本端對超額收益的影響遠小于需求端,歷史復盤來看,每次板塊啟動都早于豬價的啟動,明年新一輪豬周期有望帶動板塊困境反轉。

       ?。?)必選食品:以必選食品的幾個細分行業:乳制品、啤酒、調味品、肉制品為例,PPI-CPI剪刀差收窄,中上游利潤逐步向中下游轉移,在大部分時候毛利率都能夠得到或多或少的修復的。復盤發現,存在PPI-CPI剪刀差收窄,取得超額收益的概率較大的現象。

        3.鎖定高景氣+自身能夠困境反轉的行業

        第一,推薦景氣度能夠延續的“硬科技”賽道:光伏、風電、軍工、儲能、新能源運營商等。(尤其是計劃經濟屬性的高端制造,同時也建議關注調整下來分歧很大的鋰礦)

        第二,推薦自身能夠“困境反轉”的板塊:汽車及零部件、豬肉、必選食品等。

        第三,關注外部政策刺激才能夠“困境反轉”的板塊:旅游出行、地產鏈條等。

        風險提示:宏觀經濟風險,業績不及預期風險,國內外疫情風險。

        

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