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      天風證券-半導體行業晶圓代工:或躍在淵-211102

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      日期:2021-11-02 20:04:05 研報出處:天風證券
      行業名稱:半導體行業
      研報欄目:行業分析 潘暕,駱奕揚  (PDF) 26 頁 1,265 KB 分享者:波**兔 推薦評級:強于大市
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      研究報告內容
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        晶圓代工雙雄長期滯漲,估值已處于板塊低位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】2021/1/1至2021/10/29,晶圓代工雙雄中芯國際和華虹半導體長期滯漲,中芯國際A股下跌4.69%,中芯國際港股下跌0.45%,華虹半導體下跌10.91%,同期A股半導體指數上漲37.16%,費城半導體指數上漲23.46%,中芯華虹顯著跑輸半導體指數。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)中芯國際H股目前是全球估值最低的晶圓代工資產,PB僅為1.39xPB,華虹半導體為2.49xPB,估值在行業中也處于相對低位。

        我們觀察到2021年初至今,在半導體供不應求的行業高景氣下,全球性的缺貨漲價讓A股半導體得以優化產品/客戶結構、擴大盈利、加速國產替代,基本面持續邊際改善。輕資產的IC設計公司在漲價行情中體現出了較強的業績彈性,而晶圓代工板塊被視作設備材料板塊行情的“買單者”,在本輪景氣周期中較少被資金關注。

        A股半導體細分板塊估值來看,設備最高,封測最低,根據wind一致預期,半導體制造板塊2021年全年歸母凈利潤預期增速達到105%,板塊估值仍處于相對低位,我們判斷主要有兩點原因:

        1)中美貿易摩擦帶來的設備材料采購和經營不確定性,給中芯華虹帶來了估值折價;

        2)投資者仍習慣于PE估值體系,擔心重資產公司擴產帶來折舊拖累業績。

        我們認為當前位置周期上行已傳導至晶圓代工板塊,下半年漲價擴產有望帶來未來兩個季度基本面持續上行,長期看大陸晶圓代工進入戰略擴產期,成長性有望超預期。中芯華虹目前估值水位低,基本面有望持續邊際改善,我們重點推薦關注。

        建議關注:華虹半導體/中芯國際

        風險提示:疫情繼續惡化;貿易戰影響;需求不及預期;行業競爭加??;產品研發不及預期

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