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      平安證券-分眾傳媒-002027-業績平穩,期待行業景氣度改善-211030

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      日期:2021-10-30 21:08:17 研報出處:平安證券
      股票名稱:分眾傳媒 股票代碼:002027
      研報欄目:公司調研 易永堅  (PDF) 4 頁 430 KB 分享者:呵**哈 推薦評級:強烈推薦
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      研究報告內容
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        事項:

        前三季度:營收111.48億(yoy:+41.56%),歸母利潤44.23億(yoy:+100.81%),扣非后利潤40.31億(yoy:+108.86%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】

        Q3單季度:營收38.21億(yoy:+17.06%),歸母利潤15.22億(yoy:+10.39%),扣非后利潤14.39億(yoy:+10.07%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        全年業績預告:60.2億~62.0億(yoy:+50.36%~+54.85%),Q4利潤預估15.97億~17.77億(2020年Q4利潤為18.01億,yoy:-11.33%~-1.33%)。

        平安觀點:

        業績符合預期:Q3利潤位于業績預告中值水平(預告業績區間為14.8億~16.3億);全年業績預告區間為60.2億~60.2億,與市場一致預期基本一致。盡管2021年Q4的利潤同比微降,但是屬于預期之內,因為2020年教育廣告板塊性大投放,且年末客戶廣告預算有明顯翹尾效應;而2021年教育、醫美等多個行業廣告管控嚴格,下半年廣告行業承壓。

        業務拆分,前三季度:1)樓宇102.67億(yoy:+33.66%),影院8.48億(yoy:+422.49%)。Q3單季度:1)樓宇36.13億(yoy:+11.59%,環比+5.93%),影院1.96億(2020年同期為0.17億)。

        其他財務指標均平穩:1)應收賬款為32.19億(截止二季度為32.9億,2020年同期為36.15億);2)Q3壞賬損失僅為596萬。公司整體經營情況良好,客戶質量依然較高。

        盈利預測及估值:鑒于目前宏觀環境的變化,我們對業績略作調整,預測公司2021-23年的利潤分別為61.49億、72.73億和86.50億(原值為63.36億、75.04億和89.37億,對應目前股價的PE分別僅有17.3倍、14.6倍和12.3倍。

        堅持我們對公司的判斷:1)國內消費和品牌升級大有可為,分眾的線下渠道價值不可或缺。2)分眾的底層邏輯是社區流量的獨占性和高經營杠桿,公司具有龐大且良好的現金流,我們看好公司,維持“強烈推薦”評級。

        風險提示:1)疫情反復,影院業務持續“關?!?,疫情進一步惡化可能影響樓宇廣告上刊;2)宏觀經濟波動,影響廣告行業整體恢復,廣告主謹慎規劃廣告預算;3)下游客戶所在行業的政策波動;4)競爭突然加劇,如競爭對手獲得大金額融資,并且擴大點位規?;蛘叩蛢r搶客戶;5)大股東減持。

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