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      東吳證券-絕味食品-603517-2021年三季報點評:收入展現韌性,投資收益助力利潤高增-211105

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      日期:2021-11-05 18:48:07 研報出處:東吳證券
      股票名稱:絕味食品 股票代碼:603517
      研報欄目:公司調研 于芝歡  (PDF) 3 頁 457 KB 分享者:che****ng 推薦評級:買入
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      研究報告內容
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        事件:公司發布2021年三季報,2021前三季度實現營收48.47億元,同比+24.74%,歸母凈利潤9.64億元,同比+85.39%,扣非歸母凈利潤9.27億元,同比+83.46%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研資訊】其中2021Q3實現營收17.03億元,同比+15.67%,歸母凈利潤4.62億元,同比+88.16%,扣非歸母凈利潤4.47億元,同比增加90.57%,符合市場預期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)

        投資要點:

        需求疲軟、疫情水災影響下收入端保持韌性。2021Q3消費需求疲軟、點狀疫情復發、局部地區水災影響下,同店恢復受到一定影響,尤其是高勢能門店,同時因上半年是密集開店期,2021Q3開店節奏有所放緩,但是得益于門店細分、精耕,以及多項營銷活動拉動品牌勢能,整體收入增長仍然保持穩健。2021Q3鮮貨/包裝/加盟商/其他業務收入分別14.9/0.3/0.2/1.2億元,同比+10%/+1012%/-13%/+99%,共采共配業務推動其他業務收入高增。分區域看,2021Q3西南/西北/華中/華南/華東/華北分別營收2.41/0.10/4.72/3.58/3.46/1.93億元,同比+9.89%/+28.95%/+16.38%/+28.64%/+6.16%/+14.33%,各地增速不均預計與高勢能門店分布有關。

        主業盈利能力平穩,投資收益拉動凈利高增。2021Q3毛利率31.6%,同比-6pct,還原口徑看公司2021Q3毛利率同比下滑約3pct,主要源于新品貨折、原料成本上行等,公司成本控制良好下,成本上行影響預計有限。2021Q3銷售費用率同比-1.13pct至7.05%,還原口徑看銷售費用率同比+約1pct,源于公司加大品牌勢能打造及新品投入,管理費用率5.7%,計提激勵費用下同比基本持平。2021Q3確認轉讓和府和千味上市帶來的投資收益約2.1億元。綜合看,帶動2021Q3凈利率同比+10.46pct至27.14%,其中我們預計主業利潤率保持平穩。

        2021Q4持續拓店、提升品牌勢能,目標有望順利完成。展望2021Q4,外部環境不確定下,公司持續修煉內功,運用年輕化、營銷活動、推新品等提升品牌勢能,同時我們預計2021Q4拓店節奏有望提升,全年新增門店及業績目標預計可順利完成。鴨脖主業勢能延續,全年拓店及業績目標有望順利達成。

        盈利預測與投資評級:公司經營穩健,外部壓力下尤顯韌性,中長期看,公司擁有卓越的管理能力與戰略眼光,股權激勵護航增長??紤]投資收益確認,我們上調2021-2023年EPS預測為1.88/2.20/2.69元(原值為1.69/2.20/2.73元),當前股價對應PE分別為37/32/26倍,維持“買入”評級。

        風險提示:行業競爭加劇,原材料價格波動,食品安全風險等。

        

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